关于上市公司调研报告航运.docVIP

上市公司调研报告 航运 三因素促08年大增长 沿海干散货业务比重最大的航运企业 公司为我国第七大航运企业，主要从事北方港口到浙江沿海的电煤运输业务，2006年水路运输业务占公司毛利94%，为目前国内航运企业中沿海干散货业务比重最大的企业。 电煤运输仍有较大发展空间 从全国内贸煤运的发展趋势和浙江省电煤运输需求看，公司仍然存在着稳定的发展空间。公司2010年100万吨的运力发展目标具有市场需求支持，未来三年运力复合增长达到16%。 2008年运价有较强上涨预期 国内沿海干散货运价随国际干散货呈现出稳步增长态势，2008年，国内电煤海运价格上涨已经基本达成共识。公司运价偏低， 2008年运价平均提升20%，吨运价提升10-15元存在较大可能性。 公路投资有望成为公司新的增长点 绕城高速西段项目有望于2007年底完工，2008年开始试运行。根据测算，2009年开始盈利，且盈利有望呈现快速增长态势。与全长43.5公里，总投资约80亿元的东段项目相比，此项目具有良好发展前景，有望成为公司新的利润增长点。 估值和投资评级 考虑增发摊薄后，公司2007-2009年动态市盈率分别为35.99、16.25和14.94。2008、2009年动态市盈率在国内航运上市公司中处于最低水平。 内贸煤炭运输是目前航运业务中稳定性最好的一块业务。随着运力不断扩张，公司业绩将呈现整体稳定增长态势。公司可以享受2008年20-25倍PE定价，半年内给与公司增持评级。 预测和比率 2,006A 2,007E 2,008E 2,009E 主营收入（百万） 902 1093 1477 1583 主营收入增长率 10.29% 21.14% 35.13% 7.24% 净利润（百万） 157 162 360 391 净利润增长率 65.55% 3% 121.53% 8.76% ROE 14.72% 13% 21.97% 19.29% EPS（元） 0.31 0.28 0.62 0.67 P/E 34.03 35.99 16.25 14.94 P/B 5.07 4.58 3.57 2.88 目录 上市公司基本情况 1 沿海电煤运输仍将是发展主要方向 2 2008年运价有较强上涨预期 3 公路投资有望成为公司新的增长点 4 协同科技：存在上市的可能性 5 盈利预测：三因素促08年大增长 5 估值和投资评级 5 风险分析 6 报表预测 7 附: 8 上市公司基本情况 公司由宁波海运集团为主体，联合浙江省电力燃料总公司等五家发起人成立，股票于1997年4月在上交所上市。主要从事我国沿海、长江中下游货物运输、国际远洋运输，以及交通基础设施的投资等业务。截至目前，公司拥有干散货船只17艘，运力63.5万吨，位列我国航运企业运力的7位。 公司目前运力主要集中于沿海电煤运输业务。此外公司还控股、参股了宁波海运明州高速公路有限公司、宁波海运希铁隆有限公司、上海协同科技股份有限公司等一些企业。 图1：2006年公司主营收入结构 资料来源：上市公司 图2：2006年公司毛利构成 资料来源：上市公司 从收入和毛利结构可以看出，就目前来讲，航运业务为公司利润的主要来源，在短期内难以改变。 表1：公司主要控股、参股子公司 单位：万元 拥有权益 股权比例 公司净利润 宁波海运明州高速公路有限公司 35037 51.00% / 宁波海运希铁隆工业有限公司 3904 50.00% 690 上海协同科技股份有限公司 2908 28.60% 2071 资料来源：上市公司2006年报 沿海电煤运输仍将是发展主要方向 虽然我国是煤炭资源大国，探明储量全球第三，但是供需分布极不均衡。资源和生产主要集中在山西、陕西、内蒙西部地区，煤炭消费主要集中在华东、华南沿海地区。资源分布、生产力布局和能源结构的特点决定了我国将长期存在“西煤东调”、“北煤南运”和“铁海联运”的运输格局。在这种格局中，海运以其运量大、成本低的优势发挥了。 资料来源：中贸物流 近年来，随着老电厂扩容和新电厂陆续投产，浙江省电煤需求快速增长。2006年，浙江省沿海各主要电厂装机容量约1400万千瓦，年耗煤量3200万吨左右，预计2007年耗煤量达到4000-6000万吨。到2010年，装机容量约3200万千瓦，耗煤量达到7000-8000万吨，其中海运煤需求达5000-6000万吨，需要配套运力200-250万吨。 2006年公司货运量1345万吨，其中约1200万吨为电煤运输，其中80%为北方港口到浙江的电煤运输。从全国内贸煤运的发展趋势和浙江省电煤运输需求看，公司仍然存在着一定的发展空间。公司20