第二节 投资风险价值.pptVIP

证券价值就是证券给投资者提供的现金流量的现值，求现值时的贴现率是投资者所要求的包含了风险在内的期望报酬率。通过风险与收益一章的学习，我们就可以确定现值计算中的贴现率是多少。 风险一词源于以捕鱼为生的渔民。渔民出海捕鱼的安全性主要取决于海上风浪的大小，风浪越大，危险性就越大，久而久之人们就用风险一词表示未来遭受损失的可能性，也包括未来获得额外收益的可能性。 如在预计一个投资项目的报酬时，不可能十分精确，也没有百分之百的把握；如果企业的一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不确定的，这都存在风险。 风险=危险？ （二）风险的特点： 1.风险的客观性与主观性 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。如筹资风险、投资风险、收益分配风险等。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。 2.一定时期与一定条件 风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险；投资国债或股票的收益的不确定性存在巨大差别，风险是“一定时期下”的风险。 3.风险和不确定性 两者有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。 风险是指事前可以知道所有可能的结果，及每种结果的概率. 不确定性是指事前不知道所有可能的结果，或者虽然知道可能结果，但不知道它们出现的概率. 由于风险问题的概率往往难以准确知道，不确定性问题也可以估计出概率，因此实务中对二者有时不作严格划分. 从不确定性的视角来研究风险最早源于经济学家。1921年经济学家奈特在《风险、不确定性和利润》一书中首次明确提出风险与不确定性之间的关系，并进行了区分：概率型随机事件的不确定性就是风险，非概率型随机事件就是不确定性。奈特认为，风险不会为经济行为人提供获利的机会，相反，不确定性则提供了获利的机会。正是在一个充满不确定性的世界中，一部分人才会努力获取信息，以寻求获益的机会，而这一部分行为者也会比他人得到更多的有关利润机会的信息（注：转引自赵其宏《商业银行风险管理》，经济管理出版社2001年版，第3页。）。在奈特之后大多数经济学家沿着不确定性视角去研究风险，而且有不少学者在很大程度上混用风险和不确定性 4.正面效应与负面效应 日常生活中讲的风险，实际上是指危险，意味着损失或失败，是一种不好的事情。根据Risk的词义，风险是指不利事件发生的可能性。 “风险是预期结果的不确定性。”它不仅包括负面效应的不确定性，也包括正面效应的不确定性。风险可能给人们带来预期的收益，也可能带来预期的损失。 风险的概念比危险广泛，包括了危险，危险只是风险的一部分。风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会”。  5.风险与财务 财务活动经常是在有风险的情况下进行的。企业理财时，必须研究、计量并设法控制风险，以求最大限度地扩大企业财富。与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。 人们对风险的态度：1、喜欢风险2、厌恶风险3、既不喜欢也不厌恶 人们研究风险一般都从不利的方面来考察，从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性，或者说发生财务损失的可能性。发生损失的可能性越大，资产的风险越大。它可以用出现不同结果的概率来描述，结果可能是好的，也可能是坏的。坏结果出现的概率越大，风险越大。 6.全面理解不确定性 可靠创造和转化为现金的能力越差，风险越大。因此，在其他条件相同的情况下，固定资产的风险可能比流动资产的风险大。 投资组合理论出现后，人们认识到投资组合可以降低风险，这里的风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的收益变动性，也不是指投资组合收益的全部变动性。 资本资产定价理论出现后，单项资产的系统风险计量问题得到解决，在这以后，投资风险被定义为资产对投资组合风险的贡献，或者说是指该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性，衡量这种相关性的指标称为β系数。 投资决策按风险程度不同可以分为三类： 一般的投资者都是厌恶风险的，他们常常会选择较小的确定性等值而放弃较大的不确定性期望值。因此，可以用个人的确定性等值和不确定性（风险投资的）期望值的关系来定义个人对风险的态度，即 （1）确定性等值 ＜风险投资的期望值，属于风险厌恶者 （2）确定性等值 ＝风险投资的期望值，属于风险中立者 （3）确定性等值 ＞风险投资的期望值，属于风险偏好者 确定性等值与风险投资期望值之间的差额形成风险溢价。 在 理财学中，一般假定大部分投资者为风险厌恶者（risk averse），即意味着较高风险的投资比较低风险的投资应提供给投资者更高的期望报酬率（注：不是实际报酬率）——高风险高报酬。