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民营企业政治联系对财务风险影响研究 　　摘要：文章以我国A股上市民营企业为样本，研究发现虽然政治联系能降低企业财务风险，但政治联系对企业财务风险影响程度相当有限。此研究对民营上市企业关系和风险管理具有实践指导意义。 　　关键词：政治联系 财务风险 民营上市企业 　　企业与政府、金融机构的关系是非市场环境的最主要构成部分。任何企业的生存和发展都离不开非市场环境，随着全球经济一体化的加剧和政治经济的融合，政府与企业之间的关系变得更加复杂，特别是产权保护度较弱的国家和地区，企业产权得不到有效保护、政府干预比较多、市场信息还不够透明、资本市场缺乏效率，对于民营企业而言，政治联系被当成了制度环境的重要的替代机制。 　　与民营企业的政治背景要靠企业控制人投入成本自主建立和经营不同，国有企业普遍具有政治联系，而且国企的政治背景通常是“免费”的，这使得国企高管不会刻意重视政治联系的作用，其对国企的影响不会有很大差距。因此，本文仅选择我国上市民营企业作为政治联系研究的对象，探讨政治联系与企业财务风险之间的关系，从不同角度分析民营企业控制人政治联系对企业财务风险的影响，以期得到更为显著的研究结果。同时，也能对民营企业理性看待政治联系，加强企业财务风险管理具有更为针对性的参考意义。 　　一、理论分析和研究假设 　　（一）政治联系对企业财务风险的影响。我国市场经济体制虽然初步建立，但政府在很大程度上在资源分配方面仍然起着主导作用，控制着一方经济命脉。民营企业的发展受到政府干预、金融业竞争与市场化和法律制度的限制。根据资源依赖理论，民营企业想要从政府手中低成本地获得稀缺资源，得到更多市场机会，便会对其产生依赖，这种依赖主要通过企业对政治联系的渴望体现出来。企业控制人希望通过建立政治联系，与政府建立良好的互利关系，使企业在市场竞争中采取主动，获得更有利的市场竞争力，如此一来，企业在经营过程中就可能降低筹资、投资、利润分配等活动带来的财务风险。 　　根据委托代理理论，被委托者对企业贡献越大，越能受到委托者更多的赏识，同时获得更大的话语权，这无形中培养了企业管理层激烈的竞争环境，这种激烈的竞争环境会让企业管理者自愿地投入更多精力到企业经营中。但是在企业高管知识、能力背景相同的情况下，为了在竞争中有突出表现，企业高管会挖掘一切可利用的政治联系谋求企业发展，企业因此随时受到政治联系的影响。从侧面来说，在企业管理者通过建立政治联系以期在竞争中胜出的同时，也会有利于企业财务风险的降低。根据上述分析，本文提出以下研究假设： 　　H1：在民营上市企业中，企业实际控制人、董事会和经理人的政治联系能降低企业财务风险。 　　（二）政治联系特征对财务风险的影响。虽然虚拟变量法在研究政治联系时得到广泛应用，俨然成为学者们衡量公司政治联系的最主要方法，但是，它只区分了政治联系的有无，并未考虑我国的制度背景和政治联系方式。 　　在我国，政治联系按性质可以分为政府官员型和代表委员型，不同性质的政治联系所接触的政治环境存在差异，政治联系人能获得的政治信息也不同。政府官员型政治联系人曾任职于政治部门，其人脉关系能在企业经营过程中帮助企业赢得政治补贴、税收优惠等经济利益；而代表委员型政治联系人能在参政议政过程中，提出有利于企业的诉求，同时，能更及时地将新的政治策略反馈到企业中，有利于企业控制人优化相应的经营决策。而且代表委员型政治联系能直接影响政府策略的制定和实施，其效果具有外在合法性，因而也应该能对财务风险产生直接影响。因此，本文认为这两种政治联系方式都能给企业带来利益，并能有效降低企业财务风险水平，并提出假设2： 　　H2：代表委员型政治联系和政府官员型政治联系都能有效降低民营上市企业财务风险。 　　二、实证研究 　　（一）研究设计。 　　1.样本选择。本文收集了2012―2015年深沪两市A股上市民营企业的政治联系数据，并对样本做了如下筛选：①剔除ST、*ST样本企业；②剔除高管背景难以判断的样本企业；③剔除相关研究变量数据缺失的样本企业；④剔除2008年间已经退市或者新上市的企业。在进行以上筛选后，剩余397家样本企业。本文所使用的控制变量所需的数据主要来源于国泰安《中国上市公司治理结构研究数据库》《中国上市公司股东研究数据库》和《锐思RESSET金融数据库3.0》，同时也参考了新浪股票等互联网信息。 　　2.变量选择。 　　（1）被解?变量――财务风险。目前，国内外在研究企业财务风险时，普遍使用Edward Altman的Z得分公式（Z-Score Formula）进行预测。但由于中西方的会计准则的差异，国内外的企业在会计信息处理和财务报表信息披露方面存在不同，Z得分公式没有考虑企业的现金流量以及一些表外预警指标，该模型在对我国民营上市公司进行财务分