美国早年产能重组商业模式及其对我国当前“去产能”政策的启示.docVIP

美国早年产能重组商业模式及其对我国当前“去产能”政策的启示 　　一、美国1880―1910年的产能重组 　　（一）美国早年产业结构的“散小乱弱”特征 　　19世纪后半叶，随着铁路、通讯及动力技术的发展，美国工业化进入高涨时期，西进运动促进了全美统一大市场的形成，钢铁、石油、化工、烟草、铁路等产业得到了突飞猛进的发展。此时，美国政府采用的是自由放任的发展政策。由于市场规模诱人、产业前景良好、进入门槛较低，大批厂商涌入，投资高涨，低水平、低起点重复建设严重，价格战等恶性竞争频繁发生，市场秩序混乱，导致许多产业全行业亏损或微利运行。 　　（二）产能过剩行业微利成为并购重组的重要诱因 　　1873年10月―1879年3月，美国经历了一次金融危机和经济衰退，铁路及其相关产业出现了较大的产能过剩问题。随后，美国在80年代和90年代又掀起了几波建设狂潮，建立起了主要运输地区间密集的铁路网，1890年其铁路里程已经达到16.7万英里，远远超过了当时的需求。1893―1897年，美国爆发了历史上空前严重的经济危机。国外市场对美国产品需求减少，国内购买力大幅缩减，美国经济结构负荷超重，使得运输业和制造业过度膨胀所带来的产能过剩问题变得更加严峻。在此期间，接近20%的人失业，大多数行业陷入低迷。金融形势也急剧恶化，1893年5月，股票市场崩盘；银行收回并停止贷款，当年16000家企业因此破产；624家银行破产，破产总额达3.5亿美元。1907年的金融危机又使钢、铁产量分别下降40%和38.2%，制造业指数出现断崖式下跌。经济衰退导致产能严重过剩、企业竞争加剧，一些行业出现全行业亏损。 　　（三）银行资本主导产业并购重组 　　制造业的微利甚至亏损直接危及银行资本的安全，银行资本开始谋求自救，参与主导了大规模的产业并购重组。JP摩根充分运用金融信贷杠杆，依托各个行业的龙头企业主导了美国钢铁业、铁路公司等行业的大整合。在19世纪最后20年，美国总共有1/3的铁路公司进行了重组和债转股，最终形成了由华尔街的投资银行控股的局面。所有者利益通常由董事会中为企业合并提供资金、同时所有债转股转过来的股权的银行成员出面代表，直到20世纪20年代，银行家对大公司董事会的影响才逐渐淡出。 　　银行资本主导的产业重组不是简单的就地关闭。因为就地关闭不但会引起原有经营者及员工的强烈抵触，而且会造成银行的坏账，危及金融系统安全，所以当时普遍的做法就是兼并重组。在兼并重组中最常用的模式是将同一区域具有上下游联系的企业组成一个大企业集团，由大企业集团控制产量和价格。 　　（四）资本市场的发展为并购重组提供了便利 　　1863年成立的纽约证券交易所及其后成立的波士顿、费城和巴尔的摩股票交易所为并购浪潮提供了配置资源的高效率平台。随着上市发行股票量以及股价的持续上升，并购所需资金的融资成本越来越低。资本市场所具有的融资、定价、交易、信息流通等功能，使其在并购的各个环节都能发挥独特的作用。据统计，在此次并购重组浪潮的高峰时段，有60%的交易案是在这些证券交易所中进行的。另外，纽约证券交易所逐渐排除小公司的股票和债券，这在一定程度上鼓励了企业的合并，合并后公司的股票才有资格在纽约证券交易所交易。 　　二、美国产业集中度提高带来现代工业异军突起 　　（一）产业集中度大幅提高，产业竞争走向有序 　　资源整合使得美国产业集中度大幅提高、竞争减少、效率提高、议价能力增强，产业竞争秩序改进。1895―1910年间，有3700多家企业在合并中消失，如表1所示。美孚石油在1880年并购了400家企业，被并购产量占总产量84%；1890―1904年美国烟草并购150家企业，被并购产量占总产量90%。1901年，集中率达到50%或更高的行业占制造业增加值的近1/3，美国钢铁公司兼并的公司数高达785家，使钢铁行业集中率高达78.8%，纸张及其产品行业集中率高达71%，运输设备行业集中率达到57.3%。经过整合重组后的各个行业由大企业主导，逐渐步入有序发展状态。 　　（二）大企业抗风险能力增强，规模效益凸现 　　经过大规模的产业整合与并购重组，形成了标准石油公司、美国烟草公司、通用电气、美国钢铁公司、杜邦公司、国际收割机公司等许多巨无霸企业。在1893―1897年经济危机期间，大量中小企业纷纷破产，而标准石油公司、卡耐基钢铁公司等大企业凭借雄厚的实力和有效的生产经营模式安然度过了罕见的经济衰退。大企业产生的规模效益显著，生产成本大幅降低。1880年，日生产能力在1500―2000桶之间的炼油厂平均成本约为每加仑2.5美分。美孚石油将产量集中于少数工厂，到1885年使得炼油厂保持每日5000―6000桶的产量，平均成本降至每加仑1.5美分。并且，合并之后的大企业更有机会实现前后向