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美国宽松货币政策对中国房地产的影响 　　摘要：从美国量化宽松货币政策实施的背景入手，基于2008-2014年十个城市的月度房地产价格指数的面板数据，分析了美国宽松货币政策对中国房地产价格的影响，计算出该政策效应下对我国房地产价格的影响程度。结果显示，美国宽松货币政策对我国的房地产价格有正相关关系，如果美国货币发行量增加1%，那么实际房价指数将上升0.10%，并致使美国处于零利率区间低息的贬值货币必然寻找高收益的投资去处。中国作为新兴市场，成为了投资目gang。 　　关键词：美国宽松货币政策：房地产价格指数；面板数据 　　一、引言 　　近些年来，我国不断膨胀的房地产市场越来越引起学者和金融界的关注，房地产业市场不仅受到国内经济发展的影响，更与开放经济条件下国际经济的传导相关联。在经济危机的作用下，全球大规模的量化宽松政策在历史上首次采用，对世界经济和中国经济都将产生难以估量的影响。而美国作为世界第一大经济体和国际货币体系主导国家，其货币政策的国际传导最为典型。随着国际经济的发展和世界主要发达国家的货币政策变化，我国的房地产市场价格也会相应发生变化。那么，在国际货币政策环境影响以及开放的经济条件下，美国宽松货币政策对我国房地产价格会产生怎样的影响？影响的程度有多大？在世界经济发展还存在许多不确定的前提下，国内房地产业的发展也是中国经济发展的重要驱动力之一。 　　美国作为我国主要双边贸易国，其经济政策对我国国内货币市场具有一定的影响力，其宽松的货币政策势必会造成我国人民币升值的预期和外汇储备的增长，而这一政策直接对我国房地产的影响主要有三个方面：首先，人民币升值一旦形成，必然会吸引国内外投机性的资金汇入房地产的市场，推动国内房产价格的提高。从我国实际的经济情况来看，受人民币升值预期的影响，大量热钱通过灰色通道和虚假交易等方式流人中国，直接导致国内的货币流动性紊乱，从而助推房价上涨；再者，人民币升值使我国国内资产得以升值，升值预期触发国内资产价格上涨预期，提高国际投资者对中国资产的风险偏好和FDI的涌入，推动中国房地产价格的上升；其三，美国宽松货币政策的实施，直接导致美元的贬值，低息的美元势必会去寻找高回报的投资去处，而我国房地产业给其创造了投机机会。 　　二、文献综述 　　对于房价上涨的现象，国内学者乔小东（2012）归纳了影响房价上升的主要因素，分别为土地的稀缺性、供求关系的不平衡性、通胀因素、国家金融的信贷支持。阙亚冠（2013）从房地产业特征，土地资源的缺乏、投机资本的影响，以及人们对房地产未来价格的非理性预期等方面分析了房地产经济泡沫的成因。 　　美国宽松货币政策的直接作用结果是，其国内的货币供给增加，从而使得美元贬值，亦是人民币的相对升值，最终导致我国外汇储备的增长和大量外商资本的流人。安宇宏（2010），姚斌（2009），吴秀波（2010），陈磊、侯鹏（2011）等分析得出，美国量化宽松货币的政策基本上是一种“利己损他”的政策，在刺激美国国内经济的同时，也为全球经济的通货膨胀埋下伏笔，致使新兴市场的国家货币被动升值，通货膨胀风险加大和资产价格大幅飙升，并可能会导致外向型经济的进一步恶化。陈燕（2011）在分析了美国持续量化宽松货币政策对中国的对外贸易和资本流动两个层面的不利冲击，得出了人民币对外升值与对内贬值的压力将长期伴随中国经济的观点。陈小荣、杨东（2014）通过分析美国量化宽松货币政策对中国通货膨胀的传导机制和途径中提出，在美国前两轮量化宽松货币政策的期间，美国量化宽松货币政策直接推动着热钱向我国转移。然而，大多学者并未给予美国量化宽松货币政策对我国房地产市场影响大小的实证分析，而最主要的是从外汇储备增长或是人民币的升值和国内货币发行量进行研究探索。冷崇总（2009）认为，美元贬值会使我国外汇储备占款增加，导致国内货币供给增长。当外汇储备增长时，我国的国内商品房价格将出现上涨，从而使房地产市场可能出现泡沫。唐奇展（2009）运用实证分析的方法，通过中国巨额外汇储备对房地产市场的影响机理：预期效应、财富效应、溢出效应、银行信贷扩张效应等，分析得出我国外汇储备快速增长是通过外汇占款，引起货币供给量增加，进而引起我国房地产价格上涨。朱思全（2013）认为，一国实行宽松货币政策，通过吸收机制和资本流动机制对他国房地产价格将产生正向影响，通过相对价格机制产生双向影响，最终影响方向不确定。范东君、单良（2009）通过实证研究与构建计量模型得出，FDI的流入与房地产价格具有明显的正相关性，说明FDI的流人对中国房地产价格的上涨起到了推动作用。赵文胜，张屹山等（2011）利用HP滤波方法将房价分解为趋势和波动成分，分别考察与热钱流人的关系，研究表明房地产价格上涨的趋势引起热钱流入，而热钱流入引起房地?a价格上涨的波