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煤炭资金流指数构建及应用研究 　　【摘 要】中国现代化支付系统是社会资金汇划和资金清算的重要平台和核心枢纽，包含了社会主要资金运动的数据流，是我国金融运行的核心业务系统，它所提供的数据能够反映出一个地区资金流动状况与经济的活跃程度。本文以山西省煤炭行业为例，通过构建煤炭资金流指数，研究分析山西煤炭行业资金往来情况，从而深入挖掘资金流数据变化背后的煤炭行业经济发展问题。 　　【关键词】煤炭资金流；指数构建；应用研究 　　一、煤炭资金流指数构建 　　1.资金流指数（The Money Flow Index，简称MFI） 　　资金流指数计算公式如下：MFIt=MFt/MF0*100，MFIt为本期资金流指数， MFt为本期资金往来量， MF0为基期资金往来量，为了方便比较研究，该指数会定期调整基期，以保证对比数据的真实有效。为研究资金往来数据的真实性与对现实经济的实际反映，资金流数据应剔除物价因素影响。将资金流指数消除PPI生产价格指数代替的物价因素影响，得到的是不变价资金流指数。其计算公式为MFIt（不变价）=MFt/MF 0/PPI*100，PPI为生产价格指数。 　　资金流指数不但能够反映往来资金量的大小，也能够比较明显的表征资金量的变动。资金流指数越大，说明资金往来量越多，经济越活跃；反之则说明资金往来量越少，经济不活跃。 　　2.煤炭资金流指数（CMFI，Coal Monetary Flow Index） 　　煤炭资金流指数计算公式：CMFIt=CMFt/CMF0*100，其中，CMFt为本期煤炭往来资金量，CMF0为基期煤炭往来资金量。消除价格因素影响，得到的是不变价煤炭资金流指数，计算公式为：CMFIt（不变价）=CMFt/CMF0/PPI*100，PPI为生产价格指数。 　　以2011年-2015年月度平均煤炭资金流数据为对比基期，分别计算2011年1月-2016年11月每月的煤炭资金流指数，如图1所示： 　　二、煤炭资金流指数与煤炭行业发展的联动关系研究 　　1.煤炭资金流指数特征分析 　　?耐?1中可以看出，由于单个数据的跳跃性，很难得到煤炭资金流的整体走势特征。将计算得到的各月煤炭资金流指数取12阶平均，得到的是较为平缓的煤炭资金流趋势图，如图2所示： 　　从图2中可以看到，近年来山西省煤炭资金流指数走势在2013年出现了较大的分水岭，2013年之前，煤炭资金流指数快速增长，煤炭行业发展较强势，资金往来较为活跃，行业景气度较高。2013年以来，煤炭资金流指数在波动中不断下降，个别月份虽有短暂的波动，但行业整体不景气现象没有改变。2016年7月以来，煤炭资金流指数整体呈现上升走势，从未做平滑处理的图1中能更明显看到煤炭资金流指数呈快速上升走势， 煤炭行业发展出现回暖迹象。 　　2.煤炭行业发展特征分析 　　从2012年开始，受经济增速放缓、市场需求不足等不利因素影响，全国的煤炭经济运行形势严峻，国内煤炭价格不断走低，环渤海动力煤（Q5500K）综合价格指数从2011年11月末的853元/吨到2015年末371元/吨，跌幅达56.5%。这给煤炭企业经营带来极大挑战，部分民营煤企甚至处于停产或半停产状态，煤炭行业利润呈下降趋势。 　　进入2016年后，随着国家供给侧结构性改革的不断推进，煤炭市场终于开始复苏回暖，煤炭价格整体保持稳步上升，环渤海动力煤（Q5500K）综合价格指数从年初371元/吨一路涨至11月初的最高点607元/吨，特别是7月份以来，仅四个月涨幅高达49.4%。受煤炭价格较快回升的带动，山西省煤炭工业在8月份结束了持续19个月的净亏损，当月实现利润3.3亿元，9月份实现利润7.9亿元，33个月以来重新成为山西省传统产业中盈利最大的行业。 　　3.煤炭资金流指数对煤炭行业特征具有解释力 　　对比图1和图3，虽然2012年以来煤炭价格开始出现下降趋势，但煤炭产销量依然坚挺，部分企业纷纷扩大产能，加大生产力度，以维持较高的利润水平，所以短暂的价格下跌并没有明显影响煤炭行业销售收入，煤炭资金流指数并没有下降。另一方面，自2010年至2015年，山西煤炭年产量从7.41亿吨跨越到9.77亿吨，增幅31.84%。但由于下游企业不景气造成煤炭供需之间的矛盾加大，库存高企现象严重。再加上国内煤炭价格大幅下跌，造成煤炭行业发展全面受阻，从煤炭资金流指数图中可以看出，自2013年开始全省煤炭资金流指数出现整体下滑趋势。 　　2016年7月至11月，煤炭价格涨幅为49.4%，同期煤炭资金流指数涨幅为42.5%，二者涨幅接近，同时煤炭价格走势与煤炭资金流指数走势基本一致，均呈快速上涨趋势。说明煤炭资金流指数的变化能够反映出煤炭市场经济的变化特征，往来资金量数据对现实经济波动反应敏感，通过