第三篇 债券市场.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 第四节 债券的价格 一、债券的定价 任何金融资产的理论价格等于其预期现金流量的现值。由此，证券价格确定的条件是：预期现金流量的估计值；使证券所有现金流的现值等于证券市价的贴现率(必要的合理的到期收益率)。 1、附息债券的定价公式： 其中：P表示价格，C表示年利息，V表示债券面值或到期价值，r表示必要的到期收益率，n表示债券的年限。 若是半年付一次息，附息债券的价格计算公式为： （四）马奇尔债券定价规律 1、债券的市场价格与到期收益率呈反方向变动，债券的价格上涨，则收益率下降，如果债券市场价格下降，则收益率上升。 2、如果债券的收益率在整个有效期内不变，则折价或溢价的大小将随到期日的临近而逐渐减少，直至到期日时价格等于债券面额。 3、如果一种债券的收益率在整个有效期内不变，则其折 价或溢价减少的速度将随着到期日的临近而逐渐加快。 4、债券收益率的下降会引起债券价格上升，且上升幅度 要超过债券收益率以同样比率上升而引起的债券价格下跌 的幅度。 5、如果债券的息票利率越高，则由其收益率变化引起的 债券价格变化的百分比就越小。 二、凸性与久期 （一）凸性 债券价格的凸性指的是债券价格与其收益率的关系。债券价格与其收益率呈反向变化关系，但这种关系并非是线性的，收益率的下降引起的债券价格上升的幅度超过收益率同比例上升引起的债券价格下降的幅度。 （二）久期 久期，又称持续期，是指与某种债券相关的支付流的平均到期时间的测度，计算公式为： 其中D表示久期， PV（ ）表示在时间t可收到的现金流的现值，计算时所用的贴现率为该债券的到期收益率； 表示债券的当前市价；T表示债券所剩下的时间期限。 久期的意义在于，一般来说，对于应计收益率的 微小变动，久期可以较好地给出价格变动百分比的近似值。 公式可表示为： 例题： 3年期债券，面值1000元，票面利息10％，现行市场价格1025.33元，因而其到期收益率为9％。则其久期为： =2.74年 （三）凸性与久期的关系 凸性与久期的关系可以用下图表示： 上图中的切线在收益率为y 点同价格与收益率曲线相切，这条切线标明了相对与每一利率（收益率）变动时的价格变动率，即公式的图形表示，当收益率由y 变到y ,由久期得出的近似的价格变化到P ,实际的价格变化到P ,当收益率由y 变化到y ,由久期得出的近似的价格变化到P ,实际的价格变化到P 。 三、影响债券价格的主要因素 1、市场利率 2、供求关系 3、社会经济发展状况 4、财政收支状况 5、货币政策 6、国际间利差和汇率变化 * * * * * * * * * * * * * * * * * （四）债券发行方式 1、直接发行 发行人自己完成发行程序进行募集的方式 可以分为直接募集和出售发行两种情况 2、间接发行 发行人通过中介机构处理债券发行事务的方式 主要有承购包销、招标发行等方式 （五）债券发行程序 1、公司债券发行程序 （1）制订发行计划和发行章程 （2）董事会决议 （3）评定信用等级 （4）提出发行申请 （5）签订委托代理协议 （6）签订信托合同 （7）发布发行公告 （8）认购人应募交割 （9）发行总结 2、政府债券的发行程序 以美国国库券为例： （1）认购者索取投标单 （2）联邦储备银行接受投标单 （3）决定中标者及中标价格 （4）由财政部宣布投标结果 （5）财政部正式发行国库券 （六）债券的信用评级 信用评级是指信用评级机构对于公开发行的企业债券，按照其偿还能力的大小对其信用质量进行等级的评定，以供投资者参考。 三、债券的流通市场 （一）债券流通市场结构 1、场内交易 2、柜台交易 （二） 债券的交易程序 1、证券交易所的交易程序 （1）投资者委托证券经纪商买卖债券，签订开立债券