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Chapter 8 Derivatives Markets The Collapse of Barings Nicholas Leeson The son of a plasterer from the London suburb of Watford 28-year-old trader who never graduated from college Gained knowledge through numerous investment establishment positions Fantasy: Leeson is a genius – Created 50% of Barings’ 1994 profits 当他认为日经指数期货将要上涨时，不惜伪造文件筹集资金，通过私设账户大量买进日经股票指数期货头寸，从事自营投机活动。 然而，日本关西大地震打破了李森的美梦，日经指数不涨反跌，李森持有的头寸损失巨大。 若此时他能当机立断斩仓，损失还是能得到控制，但过于自负的李森在1995年1月26日以后，又大幅增仓，导致损失进一步加大。 1995年2月23日，李森突然失踪，其所在的巴林新加坡分行持有的日经 225股票指数期货合约超过6万张，占市场总仓量的30％以上，预计损失逾10亿美元之巨。 这项损失，已完全超过巴林银行约5．41亿美元的全部净资产值， 英格兰银行于2月26日宣告巴林银行破产。3月6日，英国高等法院裁决，巴林银行集团由荷兰商业银行收购。 这笔数字，是巴林银行全部资本及储备金的1.2倍。 定义 Derivative Instruments of Financial Markets 在金融市场基础工具（the underlying)的基础上，通过预测利率、汇率、股价等的未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同的金融商品等交易形式设计出来的新型金融工具。 (1)依存于传统金融工具。 它包含两层意思： 一是金融衍生工具不能独立存在，它要随传统金融工具的发展而发展。 二是金融衍生工具往往根据原生金融工具预期价格的变化定值。 (2)借助跨期交易。 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定条件进行交易或选择是否交易的合约。 这就要求交易双方对利率、汇率、股价等价格因素的未来变动趋势做出判断，而判断的准确与否直接决定了交易者的交易成败。 (3)具有杠杆效应。 金融衍生工具交易者一般只需要支付少量的保证金或权利金，就可签订远期大额合约或互换不同的金融工具。例如，期货交易保证金通常是合约金额的5％。 (4)具有不确定性和高风险性。 金融工具价格的变幻莫测决定了金融衍生工具交易盈亏的不稳定性，也成为金融衍生工具高风险性的重要诱因。 全球各类衍生性商品交易量排名 第六章 金融衍生工具 1、金融远期（Financial Forwards） 2、金融期货（Financial Futures） 3、金融期权（Financial Options） 4、金融互换（Swaps） Forward Contracts? Example: A highly prized St. Bernard has just given birth to a litter of pups. A buyer agrees to buy one pup for $400. The exchange cannot take place for 6 weeks. The buyer and seller agree to exchange (sell) the pup in 6 weeks for $400. This is a forward contract; both parties are obligated to go through with the deal. 金融远期合约 金融远期合约（Forward Contracts）基本定义 双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 多方与空方 交割价格 缺点 信息问题，市场效率低 流动性较差 违约风险较高 Terminology 1、Financial Forwards 金融远期主要有远期外汇合约和远期利率协议、远期股票合约等形式。 远期外汇合约（Forward