什么是指数增强基金上.pdfVIP

一文看懂什么是指数增强基金（上） 序文： 乌龟是非常顽强非常坚韧的小动物，虽然爬的慢，但是可以非常坚持的一直爬，不断地朝着目 标迈进，兔子它的缺陷就是比较偷懒，隔一段时间睡一觉，等它睡醒，发现乌龟已经到了终 点。分析两者的人性设定譬喻，可以说乌龟无非是一种不太需要休息，向前爬，但是短期爬行 速度比较慢，兔子需要休息，短期内跑的很快，但是隔一段时间就要休息。我们看乌龟要获胜 的话有几个基本条件，第一，大家比的是长跑而不是短跑，兔子在两次休息之间就可以跑到， 乌龟就没有胜算了。第二，兔子虽然跑的很快，但是它要休息，乌龟虽然慢，但必须保持长期 不打盹，如果它打盹一定跑不过兔子。 这个故事对于投资的基本启发就是做投资是一种马拉松式的长跑，拼的是长期收益，对于投资 者来说，因为资金不是一定要在三年之后用掉，大部分都是做人生财富规划，所以大家听的比 较多的论点就是不要过分追逐短期高收益的热点，而是追逐长期目标的制定，因为当你追逐热 点的时候，有可能赶上一波热门的投资方向，但是从长期来说，你的投资可能错过了更多的长 期投资的基本观点理念，或者组合的方法，你最终丧失了复利的长期增长模式。 提这个故事，第一个意思是大家要站在更长期的角度考虑股票市场的投资，我们既然说长期投 资，那到底多长是长期，刚才我听前面圆桌论坛嘉宾讲到，A 股市场三个月就算长期投资了， 这个不是长期标准，在中国至少三到五年以上的投资期限才是正确去做投资计划或者资产配置 的要求。所以按照这个长度来说，我们可以看一看股票市场有什么长期有效的规律，这些规律 是股票市场的投资原理，或者叫科学投资理论。 最近大家常听到的是股票投资收益包括 α 和 β ，这个理论是得到诺贝尔奖的经济学家提出的 CAPM 资本定价资产的模型，你所有的投资资产既包含了市场的收益，就是所谓的 β 收益，也 包含 α 收益。β 收益是无论市场好或不好都可以得到的收益，很简单的理解就是当市场不好的 时候，你买什么股票都很容易出风险，市场好的时候，买什么都可能赚钱，这是在二级市场无 法规避的。如果你在一定时间之内一定要买股票，你选择的股票是不是能够超越你的对标指数 或者是市场，这个超越部分就是 α 收益，也就是超额收益。 我们先看 α 代表的超额收益怎么去衡量，这有三个结论，一个是 α 收益本身是需要很多的研究 与市场竞争才能得到的，市场本质上是做博弈的。大家可以看到这底下的图，这两个图分别是 美国的股票策略，美国基金公司能够拿到的绝对收益是 2%到 3%左右，股灾之前有市场的动荡， 2008 年之后，α 收益非常难得，最近几年有所好转，但是非常稀有，所以国外最主流的投资是 做 β ，不要太多考虑α ，即便是国外做的最好的对冲基金。大家能想到是哪些?最有名的就是文 艺复兴基金，他们投资能力和研究能力，在市场上赚的收益率也是很低的，需要通过使用杠杆 放大收益率，利用国外低成本杠杆的条件做到很高的收益率，作为平衡投资收益率也不会很高， 这个也表现出在海外的成熟市场，α 收益已经非常难觅。 第二，在中国情况不太一样 ，根据我们回测的数据，从2012 到 2017 年之间回测 α 收益在中 国市场的表现，测试结果显示相对于指数来说，可以拿到 30%以上的所谓 α 超额收益，是美国 的十倍以上。在中国市场对一个投资策略判断，要知道作为一个配置的策略标的，未来五年或 者十年，这个策略会有什么样的发展趋势，要怎么去做对它的长期配置。所以我们做了这样的 分析，就是为什么中国可以有如此高的 α 超额收益。 首先对不同的类型做了分解，量化基金 α 收益从哪里来，它的基本方法是数据出发，优势是数 据处理能力，因为所有做量化的公司都非常重视数据，尤其是一些新的，大家不常见的数据， 这些数据就是你超越其他同行的主要保证，所以对于海量数据的获取速度，就是你能更早的拿 到第一手的数据，做数据处理，并且挖掘出其中规律性策略。对于数据，你需要有很多的统计 模型，并且把这些策略进行综合汇总，然后得到综合的投资的组合。第三个是执行方面的优势， 就是自动化交易，自动化交易可以规避情绪干扰获得更快的速度，保证量化相对于其他的基金 有它的优势。