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风险投资与财富创造Venture Capital Fortune Creation 简要说明 内容节选自本学期开设的通识选修课程《风险投资理论与实践》（Theory Practice for Venture Capital）第一讲《概论》中有关“风险投资的历史价值”的一个论点，原题为“风险投资：缩短创业进程的‘财富加速器’ ”。 一个有关财富的基本事实 目前，人类的创造财富能力史无前例地提高。 个人创造财富能力也发生了质的变化 乾隆中期的1766年，“朝廷岁入白银4937万两”，按照目前每公斤白银3600元的价格计算，相当于今天的11.4亿美元。 深圳华为2008年的销售收入超过170亿美元，利润17亿美元。 为什么财富创造能力变迁这么大？ 技术进步，大幅度地提升了劳动生产力； 产业结构升级，创造了全新的收入领域与收入机会； 市场扩张，带来更大的销量与更高的价格； 现代资本市场的发展，缩短了创业进程，加速了财富创造。 （一）传统经济社会的创业回报模型 一年一年、甚至一代一代地等待实现创业成功的果实，无法贴现。 （二）现代资本市场支撑下的创业回报模型 现代公开股权市场——股票市场产生后，通过IPO可以将未来无限多年的收入预期提前贴现，但创业过程仍然漫长。 风险投资市场出现后 现代私人股权市场——风险投资（Venture Capital）出现后，迅速缩短创业历程，并一步步放大创业企业的价值。 携程的融资过程 企业估值逐渐增加 初始建立：200万元人民币（24.2万美元） 第一轮融资：344万美元 第二轮融资：1500万美元 第三轮融资：3200万美元 创业团队的股权逐渐减少 初始建立：100% 第一轮融资：87.5% 第二轮融资：61% 第三轮融资：43% 创业团队股权价值逐渐增加 初始建立：200万元人民币 第一轮融资：300万美元 第二轮融资：920万美元 第三轮融资：1740万美元 所有股东通过IPO获得回报 2003年12月5日，携程在NASDAQ上市（代码CTRP），公司总市值达到2.7亿美元，创业团队股权价值超过1亿美元。 目前，携程是中国网络旅游服务方面的龙头企业，总市值超过36亿美元。但其创业者们在2002年就开始了新的创业历程——如家快捷酒店。 如家快捷连锁酒店 如家酒店连锁于2002年6月由携程和首都旅游集团共同投资组建。 融资方面，如家成立初期就吸引IDGVC投资了150万美元，随后IDGVC又追加了200万美元。打开了融资大门之后，如家的发展一帆风顺。2006年10月，如家成功登陆NASDAQ（代码HMIN），融资1.09亿美元。 目前，如家是中国经济型酒店行业的第一品牌，在全国拥有400多家连锁酒店，在业内遥遥领先。但其创业者们 2005年又迈上了新创业征程——汉庭连锁酒店。 汉庭连锁酒店 ?2005年初汉庭正式创立。 2007年7月，汉庭获得鼎晖创投、成为基金、北极光创投、IDG-Accel、保银资本五家投资机构共8500万美元的投资，创下中国服务行业首轮融资的新纪录。 2008年2月，汉庭全国签约门店数达到180家，汉庭连锁酒店改名汉庭酒店集团，确立汉庭酒店、汉庭快捷、汉庭客栈三大产品线。 小结 以股票市场（公开股权资本市场）和风险投资市场（私人股权资本市场）为核心的现代资本市场体系的发展，能够加快社会财富创造速度，有力地提升人类的财富创造能力。 感谢您的倾听！ * * * * 公元元年 现在 全球 人均GDP 444美元 1880年,900美元 1998年,5800美元 数据来源：The World Economy，Angus Maddison，2001。 PK 乾隆 任正非 胡雪岩 盛宣怀 起步期 扩张期 过渡期 成熟期 创业前期 创业后期 自有资本积累 IPO、发债、贷款 风险投资出现前的创业融资模型 案例：“携程——如家——汉庭”的传奇 成熟期 起步期 扩张期 过渡期 创业前期 创业后期 引进VC IPO、发债、贷款 风险投资出现后的创业融资模型 携程在NASDAQ上市。 2003年12月 凯雷向携程投资1000万美元，获得公司30%的股权。 2000年11月 IDGVC等五家机构向携程投资450万美元，获得公司30%的股权。 2000年3月 IDGVC向携程投资43万美元，获得公司12.5%的股权。 1999年10月 由沈南鹏、季琦等4人在上海成立，注册资本200万元人民币。 1999年5月 沈南鹏现为红杉资本中国合伙人。 一个半世纪前，在资本市场、特别是股票市场还没有在人类社会里充分发达之前，一个创业者再成功，不管他是美国的盖茨，还是中国的李彦宏，他都得一年一年、甚至一代一代地等待着实现自己创业成功的果实，成功的企业家也得等上几十年才能成为百万富