天虹商场估值报告.pdfVIP

天虹商场（002419）公司估值研究 报告要点 1、 行业分析：公司面临的宏观环境和市场空间分析。 2、 产业链分析。公司所处的产业环境，未来产业链的动态变化情况以及公司盈利能力的动态情况分析。 3、 经营战略、主业及核心竞争力分析：战略是否非常明确，在关键竞争要素方面与竞争者相比的优势在那里？ 主业是否清晰，经营模式的吸引力和可持续性在那里？最终归纳出企业核心竞争力在那里？ 4、 财务指标分析 5、 管理团队：管理水平和治理结构以及是否存在良好的激励制度。 6、 股票估值：同类公司横向和纵向比，股价表现在未来6或者12个月能超越行业平均。 中航证券金融研究所 1 行业分析2 1.1 天虹商场面临的宏观环境2 1.2 天虹商场所处的行业竞争格局和市场化程度4 1.3 天虹商场主要经营区域内零售市场概况5 1.4 天虹商场主要竞争对手情况6 1.5 天虹商场拥有合理的治理结构和有效的激励机制6 2 天虹商场的发展前景分析7 2.1 大众消费趋势性兴起，社区商业迎来发展机会7 2.2 天虹商场的经营战略8 2.3 组合业态，差异化经营9 2.4 管理能力优秀，保障快速有序扩张10 2.5 门店扩张预测：每年新开8-10家11 2.6 加盟店与网上天虹12 3 业务经营：有效率的扩张，可持续的增长12 3.1 历史业绩表现出较好成长性12 3.2 门店培育期控制合理，平均在3年以内13 4. 财务分析：高净利率与高ROE，优于同业15 4.1 毛利率高于可比公司3个点以上，净利率位于行业前列15 4.2 轻资产运营，提升资产周转效率和ROE16 5. 盈利预测与估值16 5.1 盈利预测16 5.2 估值17 1 1 1 11 行业分析 1.1 天虹商场面临的宏观环境 1.1 天虹商场面临的宏观环境 11..11 天天虹虹商商场场面面临临的的宏宏观观环环境境 （1）宏观经济持续较快增长 宏观经济持续稳定增长将继续推动零售业的快速发展。2000 年以来，我国人均GDP 保持持续稳定的增长， 继2006 年人均GDP 首次超过2,000 美元后，2008 年人均GDP 达到22,698 元，已超过3,000 美元。在未来较 长的时期内，我国国民经济仍将维持较高的增速，零售业未来发展具有良好的宏观经济基础。 1 2000-2008 1 2000-2008 图11我国国内生产总值和人均国内生产总值 资料来源：国家统计局 （2）居民人均可支配收入提高和消费升级 随着宏观经济的持续增长，我国居民人均可支配收入水平稳步提高，消费能力不断增强，强有力地推动零售 业的快速发展。2000 年至2008 年，我国城镇居民人均可支配收入从6,280 元增长至15,781 元，年均增速约 12.21%。扣除价格影响因素，同期社会消费品零售总额也呈现相似的增长趋势，年均增速超过10%，2008 年达 到108,488 亿元，较上年增长21.6%。 居民人均可支配收入的提高，既推动了社会消费品零售总额的快速增长，也促进了消费结构的升级。近年来，我 国城市中等收入以上群体不断扩大，中高端消费能力越来越强，带动了对国际品牌时装、配饰产品等高档消费品 的强劲需求，促进了百货店、专卖店、专业店、精致超市等业态的快速增长。未来中高收入的消费者将更加追求 生活品质和品味，消费的品牌化、个性化和时尚化趋势将更为明显，从而为中高档百货店、专业店、专卖店、精 致超市等零售业态提供了良好的发展空间。 2 2 2000-2008 2 2000-2008 图22国城镇居民人均可支配收入 资料来源：国家统计局 （3）城市化进程继续加快 城市发展的纳瑟姆曲线规律显示，一个国家的城市化率达到30%，就将进入高速城市化阶段，且这一过程将 一直持续到70%左右。我国自1995 年城市化率突破30%开始，城市化进程呈加快趋势，经济和社会发展水平稳 步提高。1995 年至