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补充二 风险与收益 要点： 单项资产收益与收益率(预期收益率、必要收益率、无风险收益率、风险收益率) 协方差COV()和相关系数ρ 单项资产系统风险和系统风险系数β系数 资产组合风险与收益 资本资产定价模型CAPM 证券市场线SML 第一节　风险与收益的基本原理 一、资产的收益与收益率（一）资产收益的含义和计算  1）通常情况下，用收益率的方式来表示资产的收益。 2）计算期限短于或长于一年的资产，在计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。如果不作特殊说明，资产的收益指的就是资产的年收益率。 （二）资产收益率(利率、报酬率)的类型 1.预期收益率的计算 （1）已知收益 【例】半年前以5000元购买某股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少？ 【解】半年后市值的期望值=50%*5900+50%*6000=5950 预期收益率=(5950-5000+50)÷5000=20% 故一年的预期收益率是20%。 （2）已知未来收益率的概率和可能值 预期收益率=30%*10%+50%*8%+20%*5% =8% （3）已知收益率的历史数据【例】XYZ公司股票的历史收益率数据如表所示，请用算术平均值估计其预期收益率。　 解： 收益率的期望值或预期收益率E(R)=（26%+11%+15%+27%+21%+32%）÷6=22% 2.无风险收益率无风险收益率也称无风险利率，它是指可以确定可知的无风险资产的收益率， 无风险收益率=纯粹利率（资金的时间价值）+通货膨胀补偿率通常用短期国库券利率代替无风险收益率。 3.必要收益率 也称最低必要报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 =纯利率＋通货膨胀补偿率+风险收益率 预期收益率＜必要报酬率，投资可行；预期收益率≥必要报酬率，投资不可行。 4.风险收益率风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。 风险收益率衡量了投资者将资金从无风险资产转移到风险资产而要求得到的“额外补偿”，它的大小取决于以下两个因素：一是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。必要收益率=无风险收益率+风险收益率风险收益率=必要收益率-无风险收益率 【例】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资者要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。 【解】必要报酬率＝无风险收益率＋风险收益率，所以风险收益=7%-4%=3%； 无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，通货膨胀补偿率=4%-2.5%=1.5%。 二、资产的风险（一）含义 风险：从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 资产的风险:资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量 离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。 （二）衡量风险（离散程度）指标 衡量风险的指标，主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。 1.收益率的方差（Δ）收益率的方差用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。其计算公式为：Δ＝∑[Ri－ ]2×Pi 2.收益率的标准差（δ）标准差也是反映资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度的指标，它等于方差的开方。其计算公式为： δ2=Δ? δ= 标准差和方差都是用绝对数来衡量资产的风险大小，在预期收益率相等的情况下，标准差或方差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则风险越小。 标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因此不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。 3.收益率的标准离差率（V）标准离差率，是资产收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数。其计算公式为： 标准离差率是一个相对指标，它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；标准离差率越小，资产的相对风险越小。标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。 当不知道或者很难估计未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时，可以利用收益率的历史数据去近似地估算预期收益率及其标准差。标准差可用下列公式进行估算：  其中：Ri表示数据样本中各期的收益率的历史数据； 是各历史数据的算术平均值；n表示样本中历史数据的个数。 此时，方差的计算采用的是修正的算术