增收难增利,期待煤电联动.pdfVIP

行业研究 评级：中性（维持） 增收难增利，期待煤电联动重启 2010 年 4 月 26 日 ——电力行业 2010 年 4 月份月报 投资要点： 60% 50% 经济强劲复苏，电力消费弹性系数大幅度回升 一季度国民经济实现了 40% 30% 快速增长，GDP 同比增速达到了近年最高的 11.9%。由于用电增速更 20% 快，因此，一季度电力消费弹性系数上升至 1.75 的历史高位。我国经 10% 济发展目前正处于工业化进程阶段，预计未来电力消费弹性系数将保持 0% -10% 在高水平。但考虑到国家调整经济结构，淘汰落后产能，尤其是节能降 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 - - - - - - - - - - - - 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 耗的决心，一季度应该是该系数的高点，未来将逐渐下降。 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 电力行业 沪深300 重工业复苏推动用电需求增长 占全社会用电量 65%的重工业用电需 市场数据：2010 年 4 月 23 日 求增长，是三月份用电量大幅度增长的主要原因。由于去年的低基数， 行业分类：电力行业 预计二季度重工业用电增速将保持在 25%左右，全国全社会用电增速 也将保持在 20%左右。但随着基数的提升，下半年重工业用电量的同 沪深300 指数：3190.00 比增速将逐渐下降，全国全社会用电增速也将回落至 10%左右。 电力行业指数：2455.30 进口煤大增，国内煤价走势趋稳 1-2 月份，秦皇岛港与纽卡斯尔港动 研 究 员：蔡文彬 力煤的离岸价（FOB ）价差仍保持在高位，刺激国内电企对进口煤的 电 话：（0351 ）4131415 需求。一季度全国进口煤炭总量达到 4440.90 万吨。由于目前是煤炭 E mail： caiwb@ 消费淡季，加上山西煤矿产能逐步释放，预计二季度煤炭市场将保持整 地 址：山西·太原·青年路8号 体均衡，煤价走势将保持稳定。 邮 编：030001 一季度火电企业“增收难增利” 在发电量大幅度增长，上网电价基本 网 址： 稳定的情况下，今年一季度火电上市公司的营业收入相比去年同期将大 相关研究： 幅上涨。由于煤电尚未联动，煤炭成本上涨并未传递至上网电价。虽然， 《景气度下降拖累轻工业用电量下滑--3月份 火电机组利用小时数回升可以弥补部分燃料成本上涨压力，但幅度也比 电力数据点评》（2010/04/13 ） 较有限。因此，我们预计，一季度，煤炭成本上升将侵蚀掉火电企业的 《通胀堪忧，电价上调时机不明朗-- 电力行业 大部分利润，从而拖累业绩下滑。 2010年3月份月报》（2010/04/02 ）