第4章节2筹资决策.ppt

*;例;解答： ;例;（4）公司当前（本年）的资本结构为：　　银行借款　　 150万元　　长期债券　　 650万元　　普通股　　　 400万元（400万股）　　留存收益　　 420万元　　（5）公司所得税税率为40%；　　（6）公司普通股的β值为1.1；　　（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。;要求：;解答： ;解答（续1）： ;解答（续2）;解答（续3）;边际资本成本 ;杠杆原理;第二节　杠杆原理; 一、几个基本概念;固定成本：约束性固定成本和酌量性固定成本;混合成本虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。 ;混合成本是一种过渡性的分类，最终混合成本要分解为变动成本和固定成本，所以企业所有的成本都可以分成固定成本和变动成本两部分。 3.总成本的直线方程：　　y=a+bx　　y代表总成本，a代表固定成本，b代表单位变动成本，x代表业务量。;（二）边际贡献和息税前利润之间的关系　　1.边际贡献：边际贡献=销售收入-变动成本　　公式：M=px-bx=（p-b）x=m·x　　式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为单位变动成本；x为产销量；m为单位为际贡献。　　2.息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润。　　息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本=边际贡献-固定成本　　EBIT=M-a　　式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。　　税前利润=销售收入-变动成本-固定成本-利息=EBIT-I　　税后净利润=EBIT-I-所得税;（三）杠杆分析的原理;*;*;*;;*;简化计算公式 ;;需要注意的是：;;*;*;*;*;*;;　　事实上，财务杠杆是两步利润放大过程的第二步，第一步是经营杠杆放大了销售量变动对息税前利润的影响；第二步是利用财务杠杆将前一步导致的息税前利润变动对每股收益变动的影响进一步放大。 ;*;*;; ★ 一般来说，财务杠杆系数越大，每股收益因息税前利润变动而变动的幅度就越大；反之则越小。较大的财务杠杆可以为公司带来较强的每股收益扩张能力，但固定筹资费用越多，其按期支付的可能性就越小，由此引发的财务风险就越大。 ★ 如果公司全部资???收益率低于固定筹资费率，那么普通股收益率就会低于公司投资收益率或出现资本亏损的情况。 ;企业应用财务杠杆时—放大获利动机;*;*;*;*;*;*;*;三、复合杠杆;三、复合杠杆;三、复合杠杆（企业杠杆设计）;三、复合杠杆;三、复合杠杆;三、复合杠杆;三、复合杠杆;DFL= EBIT /(EBIT-I)　　　 =500/(500-20)　　 　=1.04　　DCL=DOL×DFL= 1.46　　(2) 预计2005年每股利润增长率　　2005年每股利润增长率=DCL×收入变动率=1.46×0.5=73%;三、复合杠杆;解：（1）计算企业的边际贡献总额　　边际贡献=销售收入－变动成本　　　　　　=1×5－1×3　　　　　　=2（万元）　　（2）计算1998年该企业息税前利润　　EBIT=边际贡献－固定成本　　　　=2－1　　　　=1（万元）　　（3）计算销量是1万件时的经营杠杆系数　　DOL=M/(M-a)=2/1=2　　;（4）计算1999年息税前利润增长率1999年息税前利润增长率=DOL×销售量增长率　　　　　　　=2×10%=20%　　（5）复合杠杆系数DFL=EBIT（EBIT－I）　　 　=1/（1－0.5）　 　　=2　　DCL=DOL×DFL　　　 =2×2　　 　=4;*;*;四、复合杠杆（续）;DFL= EBIT /(EBIT-I)　　　 =500/(500-20)　　 　=1.04　　DCL=DOL×DFL= 1.46　　(2) 预计2005年每股利润增长率　　2005年每股利润增长率=DCL×收入变动率=1.46×0.5=73%;四、复合杠杆（续）;解：（1）计算企业的边际贡献总额　　边际贡献=销售收入－变动成本　　　　　　=1×5－1×3　　　　　　=2（万元）　　（2）计算1998年该企业息税前利润　　EBIT=边际贡献－固定成本　　　　=2－1　　　　=1（万元）　　（3）计算销量是1万件时的经营杠杆系数　　DOL=M/(M-a)=2/1=2　　;（4）计算1999年息税前利润增长率　　1999年息税前利润增长率=DOL×销售量增长率　　　　　　　　　　　　　=2×10%　　　　　　　　　　　　　=20%　　（5）复合杠杆系数DFL=EBIT（EBIT－I）　　 　=1/（1－0.5）　 　　=2　　DCL=DOL×DFL　　　 =2×2　　 　=4;第三节