第8章节 在险价值.pptVIP

目录 在险价值的定义 一致性条件 边际VaR、增量VaR、成分VaR 回测检验 银行资本充足性标准：VaR方法 VaR的其他用途 第1节 在险价值的定义 VaR的含义 Value at Risk ，译为风险价值或在险价值，风险的货币表示——处在风险中的价值。 定义：VaR是指在某一给定的置信水平下，资产组合在未来特定的一段时间内可能遭受的最大损失。 ——这是Jorion 在1997年给出的目前比较公认的定义。 VaR：金融风险的“天气预报” 例如：A银行2004年12月1日公布其持有期为10天、置信水平为99%的VaR为1000万元。这意味着如下2种等价的描述： 1、A银行从12月1日开始，未来10天内资产组合的损失大于1000万元的概率小于1%； 2、以99％的概率确信：A银行从12月1日起未来10天内的损失不超过1000万元。 由定义可知，要完整的表述一个资产的VaR需要两个要件： 1、置信水平：即可信度或可靠性，通常为99%（BCBS）或95％（JP Morgan）。 置信水平越高，VaR越大，则资产的损失大于VaR的可能性越小，可靠性越高！ 2、持有期：计算VaR的时间范围 通常是1天～1个月； BCBS在资产充足性条款中规定：持有期为10个交易日； 由于时间越长风险越大，所以持有期越长，VaR越大。 VaR的优点 1、精确性： 借助于数学和统计学工具，VaR以定量的方式给出资产组合下方风险（Downside Risk）的确切值。 2、综合性： 将风险来源不同、多样化的金融工具的风险纳入到一个统一的计量框架，将整个机构的风险集成为一个数值。 可实施集中式的风险管理系统，提高风险管理的效率。 3、通俗性：货币表示的风险，方便公众、银行、监管机构之间的沟通，充当信息披露工具。 起源：JP Morgan的CEO Weathstone要求每天《4.15 报告》只产生一个数字：计量不同交易工具，不同部门综合后的风险。 截止到1999年，BCBS监管下的71家银行中有66家对公众披露VaR。 VaR的数学表示 假设一个基金经理希望在接下来的10天内，以95％的概率保证其所管理的基金价值损失不超过1百万元（VaR），则 VaR计量的是资产组合的下方风险(Downside Risk)。 虽然这种风险发生的概率只有5％或者1％，但危害性大。 目的：防范小概率发生的极端风险 VaR的计算的是极端风险，而不是平均风险，这与传统的方差计量风险有本质区别。 理由：银行业的脆弱性。 预期亏损CVaR VaR缺点： 采用VaR来设定交易的风险额度时，可能产生如下不良结果： 假定，一家银行限定某交易员的交易组合在一定持有期的99%VaR的额度为1000万美元，交易员可构造一交易组合有99.1%的可能性每天的损失小于1000万美元，但有0.9%的可能损失5000万美元， 该组合满足银行设定的额度，但交易员在承担银行不可接受的风险 资产C和D在95％置信水平下的VaR是相同的，实际上D的风险明显大于C。 VaR只以概率告诉我们损失不大于多少，但没有说超过VaR损失会有多大。例如，95％置信度下，100天中仍5天损失可能大于VaR，这个损失有多大呢？ 尽管是小概率事件，但谁也不能保证它不发生。 预期亏损试图回答： “当市场条件变糟而触发损失时，损失的期望值为多大？” 预期亏损：指在T时间段的损失超出了第X个分位数的条件下，损失的期望值。 例如，当X=99，T=10天时，VaR=6400万美元，预期亏损是指在今后10天，损失超出6400万美元以上的平均损失。 第2节、一致性条件 若一个风险度量满足如下条件，就称其满足一致性条件： 单调性：如果在所有的不同情形下，第1个交易组合的回报均低于另一个交易组合，那么第1个组合的风险度量一定比另一个大。 平移不变性：如果在交易组合中加入K数量的现金，交易组合所对应的风险度量要减少K数量。 同质性：假定一个交易组合内含资产品种相对比例不变，但内含资产的数量增至原数量的?倍，此时新交易组合的风险应是原风险的?倍。 次可加性：两个交易组合合并成新交易组合后的风险度量小于等于最初两个交易组合的风险度量之和 VaR不满足次可加性，CVaR满足一致性条件。 满足一致性条件的风险度量 一个风险度量可被理解为损失分布的分位数的某种加权平均： VaR对X%分位数设定100%的权重，对其他分位数设为0权重； CVaR对高于X%分位数的所有分位数设定相同比值，而低于X%分位数设定为0比重。 光谱型风险度量：对q分位数的权重设为q的非递减函数，该风险度量满足一致性条件 CVaR满足以上要求， VaR不满足 指数光谱风险度量：第q个分位数所对应的权重为e-(1-q)/?成比例，?为常数 第