财政政策与货币政策对私人投资的影响研究材料分享.PDFVIP

2008 年第 5 期 财政政策与货币政策对私人投资的影响研究 ———基于有向无环图的应用分析 杨子晖 ( ) 　　内容提要 :结合最新发展的“有向无环图”DA G 技术 ,本文研究我国财政与货币政策 对私人投资的影响 ,并考察政策工具在传导过程中的有效性及其动态关系 。研究结果表 明 ,尽管“信贷渠道”在我国货币政策传导中发挥着主导作用 ,但由于货币到信贷传导环节 的断裂 ,使得“信贷渠道”自身存在着较大的政策局限性 ,与此同时 ,财政政策对私人投资 的影响具有较强的独立性和有效性 。递归的预测方差分解分析则表明本文结论是稳健 的。在此研究过程中 ,最新 DA G 技术的运用不仅增进了我们对政策变量与实体经济部门 “同期因果关系”的理解 ,而且克服了 Granger 因果检验等传统研究方法的局限性 ,进而在 很大程度上增强了本文分析框架的有效性与合理性 ,并为我国未来宏观调控政策的选择 与安排提供了重要的参考依据 。 关键词 :货币政策 　财政政策 　私人投资 　有向无环图　递归方差分解分析 一 、引　言 改革开放以来 , 货币与财政政策的搭配运用 ,在我国经济发展中发挥着重大的作用 。进入 2005 年 ,我国政府转而实行“双稳健”的货币政策与财政政策 , 以期在保持经济 良好增长的同时 ,抑 止局部过热的投资 。在此背景下 ,结合我国实际经济条件研究财政与货币政策对私人投资的影响 , 并考察政策工具在传导过程中的有效性及其动态关系具有重要的现实意义 ,它将为我国未来宏观 调控政策的选择与安排提供理论分析和实证检验的参考依据 。 政策工具是否具有相对有效性取决于各自的传导途径是否能有效地发挥作用 。关于政策工具 ( 传导途径的研究由来 已久 ,现有的研究表明 , 货币政策的传导途径主要包括“货币渠道”money ) ( ) channel 和“信贷渠道”credit channel 。传统的金融理论认为 ,货币政策通过“货币渠道”影响实体 经济 ,其中最典型的是凯恩斯的“利率途径”,即货币供应量的增加降低了实际利率 ,进而影响了投 资 ,结合流程图可表示如下 :货币供应量 M 利率 i 投资 I 。此外 ,“货币渠道”还包括“资产价格 途径”等 。“信贷渠道”则认为货币供应量的增加不仅影响传统的货币市场 ,而且通过信贷市场带动 了银行贷款规模的扩大 ,进而促进了投资 ,即货币供应量 M 银行贷款 CR 投资 I 。“信贷渠道” ( ) ( ) 是在均衡信贷配给理论 Stiglitz and Weiss , 1981 和 CCLM 模型 Bernanke and Blinder , 1988 提出之 后 ,才逐步兴起并为学术界所广泛关注 。关于财政政策的传导途径 ,西方经济学理论认为 ,财政支 出同样可通过利率效应影响私人投资 ,即财政支出的增加提高了实际利率进而“挤出”了投资 。而 在我国 , 由于利率尚未市场化 ,货币市场和商品市场的变化并不一定导致实际利率的变动 ,在现行 的管制体制下 ,利率既不能及时反映社会资金供求关系的变化 ,也不能真实代表投资的融资成本 , 　杨子晖 , 中山大学岭南学院 ,邮政编码 :510275 , 电子信箱 : yzih2006 @yahoo . com. cn 。本文获中山大学人文社会科学青年教 ( ) 师桐山基金项 目 9350318 资助 ,在此表示感谢 。同时 ,感谢匿名审稿人的评论意见 ,文责自负 。