建滔积层板-格隆汇.PDFVIP

证券研究报告 2016 年 12 月14 日 建滔积层板 向上周期，垂直整合占优势 首次覆盖 首次覆盖推荐 投资亮点 股票代码 01888.HK 首次覆盖建滔积层板公司（01888 ）给予推荐评级，目标价8.70 评级 * 推荐 港币，对应 17P/B 1.50x。理由如下： 最新收盘价 港币 7.26 目标价 港币 8.70 ► 覆铜板龙头：原材料自供，具备垂直整合优势。建滔连续十 一年列全球覆铜板第一，2015 年市场份额约 14.0%。公司先 52 周最高价/最低价 港币 7.65~2.58 向上游延伸至铜箔、玻纤布和树脂材料等三大主要原料生产， 总市值(亿) 港币 218 30 日日均成交额(百万) 港币 26.68 同时集团也向PCB 也进行延伸，形成集团“上游原料-覆铜板 发行股数(百万) 3,000 -PCB”产业链的垂直整合优势(参见图表 1)。 其中：自由流通股(%) 100 ► 产业链涨价：享利润空间和更多份额。今年七月起覆铜板行 30 日日均成交量(百万股) 3.82 业迎来涨价，目前特定产品价格较年内低点上涨了40~50%。 主营行业 电子元器件 主要是上游原材料(铜箔)涨价转嫁、汽车电子和通讯带动下 游需求回暖、及行业供给紧张的叠加影响。覆铜板厂商经历 288 01888.HK HSCEI 了周期后，对扩产普遍呈谨慎态度，供给紧张仍将持续。公 241 司借助垂直整合，具有优势：1) 原材料自供能完全捕捉到价 ) % ( 格上浮的空间，利润率会比较高；2) 目前已出现部分覆铜板 价 194 厂商买不到原材料的情况，建滔可以确保产能