均胜电子 （600699.SS）.PDF

2017 年 4 月 10 日 公司最新消息 均胜电子 (600699.SS) 中性 证券研究报告 无人驾驶的受益者，可利用交叉销售机会 (摘要) 最新事件 投资摘要 我们看到，中国的汽车零部件供应商均胜电子采取以合理估值收购海外特殊零部 低 高 增长 件企业并将之扭亏为盈的战略，正在转型成为一家全球性企业。我们预计近期收 回报* 购的 Key Safety Systems (KSS)和 TechniSat Digital (TS)业务将带动规模扩张和 估值倍数 利润率改善，2017-2020 年收入/盈利年均复合增速将达到 19%/40%。均胜电子 波动性 还有望受益于装备水平升级、无人驾驶和行业整合 （尤其是在安全零部件领域） 百分位 20th 40th 60th 80th 100th 的行业趋势。但鉴于增长潜力相对较高（2017-2020 年预期盈利年均复合增速为 均胜电子(600699.SS) 40%而同业为 7%），该股估值已充分，当前股价对应 9.5 倍的 2018 年预期 A-Share Autos行业平均水平 EV/EBITDA （全球同业均值为6.7 倍）。因此，我们恢复覆盖均胜电子给予中性 * 回报 - 资本回报率 投资摘要指标的全面描述请参见本 报告的信息披露部分。 评级，12 个月目标价格人民币 31.27 元相对 4 月 10 日收盘价存在4%的下行空 间。 主要数据 当前 股价(Rmb) 32.72 潜在影响 12个月目标价格(Rmb) 31.27 市值(Rmb mn / US$ mn) 31,060.7 / 4,502.3 1) 规模增长：我们预计均胜电子现有业务和新收购产品类别之间的交叉销售协同 外资持股比例(%)