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案例分析-债务融资与股票融资的选择
债务融资与股票融资的选择
从融资成本的比较来看
•考虑到债券利息的税收抵减作用和目前４０％的
边际税率，１０％的利率相当于６％的税后利率
。
•但是，每股价格17.75元，每股股利1.5元的股票成
本为8.45 ％。
•--发行债券比较有利
从发股成本与收益的对比来看
•收购后中部运输公司每年会给公司带来的税后净
利润为504万元[=840*(1-0.4)] 。
•发行300万股普通股，其所需要的股利按每股1.5
元的现行比例计算，每年仅为450万元。
•不影响现有股东的利益，不增加新的现金支出
•选择发行股票
从发债的现金支出来看
•收购后中部运输公司每年会给公司带来的税后净利
润为504万元[=840*(1-0.4)] 。
•发行5000万元的债券，每年支付利息500万元和提
取偿债基金250万元，即每年的现金支出750万元。
•增加公司财务风险，容易引起股价波动。
•选择发行股票
EBIT-EPS分析（预期）
1998年预期 债券融资 股票融资
息税前利润（万元） 3400 3400
利息支付（万元） 500
应税利润（万元） 2900 3400
税后利润（万元） 1740 2040
普通股股数（万股） 450 750
每股收益（元） 3.87 2.72
注：3400万元=1988年原预期EBIT2560万元+并购增加的1988年EBIT840万元。
EBIT-EPS分析（平衡点）
令债务融资下的EPS=权益融资下的EPS ：
EBIT-500 1-40% EBIT 1-40%
=
450 750
*
解得：EBIT =1250
即，当EBIT=1250时，两种融资方式下EPS相等。
EBIT-EPS分析（平衡点）
1998年平衡点 债券融资 股票融资
息税前利润（万元） 1250 1250
利息支付（万元） 500
应税利润（万元） 750 1250
税后利润（万元） 450 750
普通股股数（万股） 450 750
每股收益（元） 1 1
债务融资与权益融资EBIT-EPS分析图
6 债务融资
5 权益融资
4
3400, 3.87
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