增强债券市场的流动性.pptVIP

国债期货定义 国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。 我国的国债期货历史 中国的国债期货交易试点开始于1992年，结束于1995年5月，历时两年半。 1992年12月，上海证券交易所最先开放了国债期货交易。上交所共推出12个品种的国债期货合约，只对机构投资者开放。 1995年2月，国债期货市场上发生了著名的“327”违规操作事件，对市场造成了沉重的打击。 1995年5月再次发生恶性违规事件—“319”事件。 1995年5月17日下午，中国证监会发出通知，决定暂停国债期货交易。各交易场所从5月18日起组织会员协议平仓；5月31日，全国十四个国债期货交易场所全部平仓完毕，中国首次国债期货交易试点以失败而告终。 重启国债期货的意义 第一，国债期货市场的建立，将满足市场对风险管理的迫切需求，构建起完整的债券市场体系，使债券发行、交易、风险管理形成良性互动，增强债券持有者的持有信心，对完善我国债券市场结构、健全债券市场功能、扩大直接融资比例，促进债券市场长远发展具有重大意义。 第二，国债期货的推出有助于提高债券市场定价效率，准确反映市场预期，从而有助于完善我国基准利率曲线，为各类金融资产定价提供坚实依据。目前，我国债券现货市场交易以银行间市场为主，而银行间市场主要采用询价交易机制，存在价格连续性较差、市场透明度低等不足。国债期货市场具有标准化程度高、透明度高、中央担保方清算机制及信用风险低的特点，能够形成全国性的公开价格，有着现货市场难以比拟的优势。首先，国债期货市场具有成本低、流动性强等优势，能更迅速地反映市场信息，促进价格达到均衡水平，引导现货市场价格走势；其次，国债期货市场的投资者更加多元化，汇集的信息更加丰富，价格对市场信息的反映更充分；再次，国债期货采用竞价交易机制，价格形成更加准确，更具有真实性和权威性。 第三，国债期货给投资者提供了规避利率风险的有效工具。通过国债期货交易，债券持有者能够以较低的成本迅速对利率风险头寸进行调整，将这些风险分散给那些具有真正承担能力和承担意愿的投资者，有效控制利率风险。当前我国债券存量已突破20万亿元，与股票市值相当，随着利率市场化改革的稳步推进，利率波动将更为频繁和剧烈，市场迫切希望尽快推出国债期货，利用其套期保值功能来规避利率风险。 第四，国债期货的发展也将吸引更多投资者参与现货市场，如同为现货市场注入了一湾活水，促进债券交易的活跃，提高债券市场流动性。以美国为例，在美国推出国债期货后，国债期货的成交量与现货市场的成交量呈现正相关关系。相关研究表明，国债期货主要通过以下三个方面促进现货市场流动性的提高：一是国债期货的套期保值与价格发现功能，增强了现货市场对信息的灵敏度，为投资者提供更多交易机会；二是国债期货交易为投资提供了期现套利的机会，吸引更多的投资者进入债券市场，使债券市场投资者结构进一步优化，增强债券市场的流动性；三是国债期货采用一篮子债券作为交割债券，国债期货的卖方可能会选择一些流动性欠佳的旧券进行实物交割，增加旧券流动性。 第五，国债期货在改善国债发行效率、降低国债发行成本、完善国债管理体制，促进财政在“扩内需、稳增长、调结构、促民生”方面具有重大且现实的意义。目前，我国所有记账式国债通过电子招标系统发行，国债市场化发行机制已经确立，国债发行效率不断提高。然而由于市场缺乏利率风险对冲工具，对国债发行有着一定的制约。国债期货对于进一步促进国债发行具有重要的意义：首先，为债券承销商提供了对冲国债承销期间利率风险的手段，提高债券承销商的积极性，降低国债发行风险与成本；其次，增强了国债二级市场流动性，降低了债券的持有成本和交易成本，进而带动国债发行利率下降；最后，国债期货所揭示的债券远期价格，较好地反映了债券市场供求关系，从而为债券发行定价提供重要参考。 第六，国债期货的推出，将在提升定价效率、优化参与者结构、丰富债券品种等方面促进现货市场的发展，推进债券市场的统一互联、协调发展。 国债期货交易的特点 期货交易是一种复杂的交易方式，它具有以下不同于现货交易的主要特点： ⒈ 国债期货交易不牵涉到国债券所有权的转移，只是转移与这种所有权有关的价格变化的风险。 ⒉ 国债期货交易必须在指定的交易场所进行。 ⒊ 所有的国债期货合同都是标准化合同。国债期货交易实行保证金制度，是一种杠杆交易。 ⒋ 国债期货交易实行无负债的每日结算制度。 ⒌ 国债期货交易一般较少发生实物交割现象。 影响国债期货走势的因素 影响国债期货价格因素之一：利率政策 影响国债期货价格因素之二：国债供需面 影响国债期货价格因素之三：国债期货交割期限 中金所5年期国债期货合约条款 国债期货仿真合约介绍 国债期货合约标的物面