第四章 期权类衍生金融工具.pdf

第四章 期权类衍生金融工具 第一节 期权类衍生金融工具概述 第二节 主要的期权品种 第三节 期权类衍生金融工具的定价原理 第四节 期权类衍生金融工具的应用 第一节 期权类衍生金融工具概述 一、期权市场的发展及现状  20世纪初期，美国出现了一种较为有序的期权交 易市场，称为卖权和买权经纪商及交易商联合会 (Put and Call Brokers and Dealers Association) 。会员公司既可以是经纪人，也可 以是交易商。  1973年芝加哥期权交易所（CBOE）开始期权的 场内交易—期权世界的“变革”。同年，Black和 Scholes在期权定价方面取得突破性成就，德州仪 器公司也推出了装有期权价值计算的计算器。  期权交易场所，可以在期货交易所内交易，也可以在专门的期权交易 所内交易还可以在证券交易所交易与股权有关的期权交易。  目前世界上最大的期权交易所是芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange, CBOE)；欧洲最大期权交易所是纽约泛欧交易所 集团（NYSE Euronext）旗下的NYSE LIFFE 。  在2007年CME收购CBOT后，2009年8月CME收购主要从事原油、有 色金属交易的纽约商业交易所NYMEX （包括旗下的纽约商品交易所 COMEX ）后，新的CME集团在美国商品期货交易市场的占有率已高 达98% 。在美国本土的金融期货、期权市场上，CME仍面临着收购了 第一家全电子化期权交易的美国国际证券交易所（ISE）的欧洲期货交 易所（Eurex)、个股期权交易活跃的泛欧交易所（NYSE-Euronext)， 以及广泛进行个股、股指、ETF等期权交易的CBOE的强有力竞争。  在亚洲，韩国交易所的Kospi 200 股指期权是全球交易量最大的期权 品种；中国香港地区以及中国台湾地区都有期权交易。  我国，人民币外汇期权业务2011年4月在银行间市场推出，2012年5月 大连商品交易所启动商品期货期权内部仿真交易，目前几家交易所已 经对期权在中国大陆上市做出初步研究。 期权品种推出的历史  股票期权（1973.5 CBOE call；1977.6 put）  利率期权（1982.10 CBOE）  外汇期权（货币期权）（1982 PHLX ）  指数期权（1983 CBOE）  全球首家全电子化交易所ISE成立（2000 ） 20世纪90年代之后全球期权市场出现了一些新的发展动态 和趋势：  第一，日益增多的奇异期权。  第二，交易所交易产品的灵活化。  第三，交易所之间的合作日益加强。 二、期权基本概念 期权(Option)：赋予期权合约持有者做某件 事情的权利(right)。 期权合约(Option contract)：指赋予其购买 方在规定期限内按买卖双方约定的价格（简 称协议价格(Striking Price)或执行价格 (Exercise Price)）购买或出售一定数量某种 资产（称为标的资产, Underlying Assets） 的权利的合约。 期权的相关概念 1.期权购买方和期权出售方 2.看涨期权和看跌期权 3.到期时间 4.执行价格 5.期权费  对于期权的多方来说，在付出期权费后，期权合 约赋予他的只有权利，而没有任何义务。他可以在 期权合约规定的时间内行使其购买或出售标的资产 的权利，也可以不行使这个权利。  对期权的出售者来说，他只有履行合约的义务， 而没有任何权利。当期权买者按合约规定行使其买 进或卖出标的资产的权利时，期权卖者必须依约相 应地卖出或买进该标的资产。 按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权 （Call Option）和看跌期权（Put Option）。 如果赋予期权买者未来按约定价格购买标的资产 的权利，就是看涨期权。也称买进期权。规避价格 上涨风险的投资者会进入看涨期权的多头方。 如果赋予期权买者未来按约定价格出售标的资产 的权利，就是看跌期权。也称卖出期权。规避价格 下跌风险的投资者会进入看跌期权的多头方。 根据期权持有者执行权利的时间，期权分 为欧式期权（