金融体系脆弱性评估：BLISHER框架的构建与应用.pdf

中国银行业监督管理委员会工作论文 CBRC WORKING PAPER 金融体系脆弱性评估：BLISHER 框架的构建与应用 刘 春 航 （2011-1 ） 中国银行业监督管理委员会 中国 北京 《中国银行业监督管理委员会工作论文》所载文章是中国银行业监督管理委员会工作人员的 论文，文中所述系作者的研究成果，不代表中国银行业监督管理委员会及其所在部门的立场 和观点，有关文章的任何问题请与作者本人直接联系。如需引用请与作者联系并须注明引自 《中国银行业监督管理委员会工作论文》。 签发：龚明华 中国银行业监督管理委员会工作论文 2011 年第 1 期 金融体系脆弱性评估：BLISHER 框架的构建与应用 刘春航1 内容摘要：本文构建了一个评估金融体系脆弱性的工具：包含七要素的“BLISHER”分 析框架。在此基础上运用 BLISHER 框架对西方金融体系演进进行了典型化事实分析，结果 表明此次金融危机实际上是西方金融体系在自由化过程中脆弱性不断积聚的最终后果。此次 危机后美国的金融改革对金融体系结构性特征的影响远不如上世纪 30 年代对美国金融体系 的再造。对美国金融体系脆弱性的评估表明，当前美国金融体系的稳健程度仍然令人担忧。 关键词：金融脆弱性；理论模型；全球金融危机；美国金融监管改革 1 刘春航，银监会政策研究局、统计部，liuchunhang@cbrc.gov.cn 。本文为作者的学术思考，不代表所在单 位意见。 此次全球金融危机充分暴露了现代金融体系的脆弱性和金融危 机的巨大破坏力。近期欧债危机所引起的巨大震荡使人们意识到，危 机尚未真正结束，危机的代价将远超预期。到目前为止，发达国家所 采取的金融改革措施从深度、广度和力度上还不尽如人意。西方的政 策制定者们甚至坦言，在现代金融体系中危机不可避免，金融改革所 能做的，仅仅是如何使损失降到最低。对于许多发展中国家来说，这 样的答案显然不能令人满意，危害巨大的金融危机已成为他们摆脱贫 困和持续发展的梦魇。一个深刻的问题就此摆在面前：发展中国家究 竟需要构建一个什么样的金融体系，才能使他们在经济发展的同时将 系统性金融风险控制在可以接受的范围内之内。为此，有必要构建一 个分析框架，将金融体系作为一个整体，系统研究金融体系的结构性 特征与金融体系脆弱性之间的关系。通过该框架，可以更清楚地理解 金融体系脆弱性产生的原因，以及加强金融体系稳健性的政策选择。 本文的结构如下：第一部分，构建 BLISHER 分析框架，并阐释 该理论模型的作用机理；第二部分，运用 BLISHER 框架对此次全球 金融危机进行剖析；第三部分，基于 BLISHER 框架，评估和分析当 前美国金融体系的脆弱性；第四部分，给出本研究的基本结论。 一、BLISHER 金融体系脆弱性分析框架的构建 （一）影响金融脆弱性的结构性因素 为了更好地剖析不同金融体系的结构性特质，作者构建了一个评 2 估金融体系脆弱性的工具：“BLISHER”分析框架。对一个特定的金融 体系而言，其系统脆弱性程度主要取决于七个要素2 ：资产负债表 （Balance Sheet ）、杠杆率（Leverage ）、相互依存度（Interdependence ）、 市场结构（Structure ）、同质性（Homogeneity ）、外部关联度（External Linkages ）和纠错机制（Review and Correction ）。 1、资产负债表（Bal