负债端的套利与冲突.PDFVIP

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负债端的套利与冲突 唐跃 兴业证券固收研究团队 2016年11月 一、理财与流动性创造 2 理财的结构:居民与企业理财和同业理财 银行同业理财余额,万亿 30.0 理财余额(万亿) 5.0 银行同业理财余额占比,%,右轴 20.0 25.0 4.0 15.0 20.0 3.0 15.0 10.0 2.0 10.0 5.0 1.0 5.0 0.0 0.0 0.0 08 10 12 14 16H1 14-01 14-05 14-09 15-01 15-05 15-09 16-01 16-05 银行的理财结构中,同业理财的占比不断上升; 从微观调研的结果来看,今年下半年以来可能更加明显。 居民理财与流动性创造 •银行发理财给居民,银行体系表内负债方存款下降;同时负债方同业存款 (理财作为同业户的存放)增加。 银行发行理 财 •所以相当于居民存款转为同业存款的过程 • 理财的同业存款变成企业存款的过程 • 最终,实现了居民存款和企业存款的转换过程 理财买债券 •狭义流动性:超额准备金先增加后下降的过程,但信用创造的整个过程 中,不需要消耗准备金; • 没有消耗准备金就创造了信用,相当于央行已经降准多次。 流动性的影 •值得重视的是:资产荒的逻辑下,基础货币会出现节省,甚至有利于流动 响 宽松。 同业理财与流动性创造 银行发行理 • 同业理财相当于不同金融机构之间的同业拆借; 财 • 同业存款转化为私人部门存款的过程,创造

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