汇率风险对出口贸易之冲击.PDFVIP

台灣金融財務季刊 83 一般專論 匯率風險對出口貿易之衝擊 ‧方文碩 逢甲大學經濟學研究所 ‧賴奕豪 逢甲大學經濟學研究所 摘 要 本文應用單變量及雙變量 GARCH 與自我迴歸落遲分配模型，使用月資料，實證探討匯率風 險對台灣出口貿易的衝擊，樣本期間自 1989 年 1 月至 1999 年 9 月，包括顯著造成台灣外匯市場波 動與增加匯率風險的亞洲金融危機。在考慮匯率貶值條件變異數結構性移動後，實證結果顯示不論 是單變量或是雙變量 ARCH-M 模型估計的隨時間變動的匯率風險皆負面影響出口，同時匯率風險 對出口的衝擊存在顯著的落遲效果。本文的實證結果分析建議有關當局釐訂刺激出口的貿易政策 時，若忽略匯率的穩定性，將傾向於高估政策的效果。 (1999)則在選擇權(option)的觀點上，主張當匯 壹、前 言 率波動增加時，出口貿易實質選擇權的價值會 始自 1973 年固定匯率制度崩潰，世界主 增加，較高的匯率波動將提高貿易潛在的利 要國家採行浮動匯率以來，很多文獻探討匯率 益，對出口有正面的影響。 風險與出口貿易的關係，但不論在理論或實證 實證上，Pozo (1992)利用傳統的移動樣本 上都沒有一致的結論。傳統貿易理論主張匯率 標準差及 GARCH 模型估計匯率波動 ，發現匯 風險的增加負面影響國際貿易，例如，Ethier 率波動減少英國對美國的實質出口； (1973)認為匯率風險是影響出口廠商利潤的重 Chowdhury (1993)與 Arize (1995,1996a,1997) 要因素，高匯率風險代表高利潤風險，因此， 廣泛的發現匯率風險負面影響美國、歐洲與 風險趨避(risk averse) 的出口廠商面對升高的 G-7 等國家的出口；Weliwita, Ekanayake, and 匯率風險引發的高利潤風險，會減少貿易數 Tsujii (1999)發現開發中國家斯里蘭卡(Sri 量，避免未來收益的不確定性。另一方面，De Lanka)對 6 個已開發國家的雙邊匯率波動減少 Grauwe (1988)認為匯率波動對出口的影響是 雙邊出口貿易。另一方面，實證研究亦發現匯 由廠商風險趨避的程度決定，出口廠商愈是風 率風險刺激出口的證據，Asseery and Peel 險趨避，匯率風險增加時，愈會擔心未來收益 (1991)利用 ARIMA 模型的殘差估計匯率風 減少，因而增加出口數量；Broll and Eckwert 一般專論 84 台灣金融財務季刊 險，觀察 5 個工業化國家匯率風險對出口數量