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华泰期货|豆粕周报 2017-08-28 华泰期货研究所 农产品组 田间巡查引发单产担忧，未来天气仍然重要 黄玉萍 粕类研究员 市场分析及交易建议：  021 上周市场重点关注美国田间巡查，在8 月10 日USDA 公布超预期的49.4 单产之  huangyuping@ 后，田间巡查给出的主产州大豆作物生长情况及单产预估更显得格外重要。上周巡查所 从业资格号：F0284365 经过的主产州，除俄亥俄州豆荚数较去年增加4.92%、印第安纳州豆荚数较三年均值增 投资咨询号：Z0010682 加0.4% ，其余各州豆荚数均不及去年或三年均值水平；产量最大的爱荷华和伊利诺伊州 豆荚数也不容乐观，巡查使得市场再度担忧单产。巡查结束后，Pro Farmer 公布预估 相关研究： 2017 年全美大豆平均单产为48.5 蒲/英亩，此单产下产量仍然为创纪录的43.31 亿蒲，不 供给依然庞大，美豆和豆粕继续震 过Pro Farmer 预估低于8 月USDA 预估值。不过从JCI 提供的历史对比图，我们发现 荡 Pro Farmer 给出的单产预估并不能称得上是美豆最终单产的良好前瞻指标；此外我们一 2016-12-25 美豆暂无趋势行情，密切关注南美 再重申去年的超高单产使得市场在评估种子改良及科技进步对单产贡献度这一问题上无 天气 据可依，目前看来最终单产仍存在变数。另外，不管USDA 还是Pro Farmer ，给出的预 2016-12-5 估均是基于9 月天气正常的前提，目前气象预报显示天气总体正常，但是如果9 月出现 需求强劲+ 南美天气题材，美豆和 霜冻将损及产量，若收割期频繁出现降雨，也对产量有不利影响且延缓收割进度。 连豆粕有望保持强势 2016-10-31 国内方面，中国近期采购明显增加，远期大豆到港预估上调，10 月上调至720 万吨 （+50），11 月880 万吨（+80）。库存方面，上周港口大豆库存有所增加，截至8 月25 日727.65 万吨，一周前717.15 万吨。油厂大豆库存小幅下降，截至8 月20 日578.14 万 吨，一周前582.43 万吨。油厂开机率增加至55.42% ，一周前开机率54.21%、周度压榨量 184.59 万吨。因油厂经过近两周的消耗豆粕库存有所降低，因此上周陆续恢复开机生 产，此外环保检查结束，预计未来两周开机率还将维持在55%左右高水平。上周成交回 落，油厂豆粕日均成交量由一周前27 万吨降至13.83 万吨。因一周前下游已经逢低补 库，基差也较前期有所上涨，华东由负基差涨至10-1 月基差60-100。上周连豆粕期货走 势震荡，成交下降，且成交量也多以远期低位基差成交。截至8 月20 日油厂豆粕库存继 续有所下降，由109.8 万吨下降至103.35 万吨，未执行合同由529.26 万吨降至498.24 万 吨。未来豆粕单边走势将继续跟随美豆，但国