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　　中国央行外汇储备热门问题研究,经济师论文 　　针对 2014 年 6 月末我国货币总量首次突破 120 万亿元， 同比增长 14.7%, 已相当于 1999 年末的 10 倍以上， M2/GDP 之比快速提高 , 且远远高于美国的情况 , 笔者于当年第 8 期 《国际金融研究》 上发表了一篇题为 分流外汇储备， 盘活货币存量， 深化金融改革 的论文， 指出我国货币总量 过于巨大 的主要原因： 央行外汇储备迅猛增长， 基础货币投放 （外汇占款） 相应扩张 （尽管央行大幅度提高了商业银行存款准备金率）； 社会融资结构不够合理， 间接融资比重太高； 政府刺激经济， 助推社会加杠杆而非去杠杆。 相应提出要 深化金融改革有效控制货币总量, 包括控制央行外汇占款的增加； 大力发展直接融资， 优化社会融资结构； 全面深化改革， 充分发挥市场机制作用。 其中特别指出， 仅仅着眼于控制货币增量， 而忽视盘活货币存量，其效果难以达到预期， 要盘活已经超过 120 万亿元的货币存量， 需要从压缩央行外汇储备和外汇占款入手。 一个可行的方案是， 由财政部发行不超过 14 万亿元的专项国债， 由商业银行在交存的存款准备金范围内认购， 财政部用以向央行购买外汇 （2 万亿美元）， 从而压缩央行资产负债规模， 推动财税、 金融深化改革。 　　这篇文章发表后在社会上引起很大反响， 特别是提出形成 财政外汇储备 与 央行外汇储备 相互配合， 财政政策与货币政策密切协作的机制， 突破了我国长期存在的外汇统一由央行管理， 将央行外汇储备直接叫作 国家外汇储备 的习惯和思维定式， 更是产生了很大的震动， 不少学者也加入了这一课题的研究和探讨， 这令笔者深感欣慰。 当然， 这一过程中也存在争论和不同看法， 笔者认为这是非常正常和必要的， 真理基本上就是在争论和实践中找到的。 　　《国际金融研究 》 2015 年第 4 期发表了吴念鲁 、 杨海平撰写的 《关于中国外汇储备管理主导权的探讨》， 对中央银行、 财政部在我国外汇储备中的作用， 特别是应该由谁掌握外汇管理的主导权进行探讨。 文中特别引用了笔者前述文章的观点并提出不同看法， 指出 这一问题是深化财政金融改革中的全局性问题， 必须谨慎、 理性对待, 认为 理论上可行与合理并不代表实践操作的可行性, 目前启动该项改革的时机尚未成熟， 在改革节奏上不宜一步到位, 目前主要任务应该是改革外汇储备形成机制， 以消肿为主要政策目标， 并通过零星发行特别国债的操作， 置换外汇储备应用于战略目标, 可考虑适当增加财政部在储备管理中的参与度,在人民银行主导的大框架下 , 可由人民银行 、 财政部 、 国家发改委组成外汇储备管理政策委员会， 协调外汇储备与国家战略的关系， 由委员会确定外汇储备重大政策及其主要应用方向. 该文由于过度纠结于外汇储备管理主导权的归属问题， 其中很多观点有待商榷， 其提出的 深化外汇储备管理模式改革的对策思考 也难有新意。 为此， 笔者认为有必要对外汇储备相关问题进行深入探讨， 并就有关问题与吴、 杨文章进行商榷。 　　一、中国央行外汇储备的变化过程与暴露出来的问题 　　新中国成立后， 长期以来外汇都由中央银行统一集中管理， 并在很长时期内都实行严格的外汇管制和强制结售汇制度， 企事业单位、 居民个人和金融机构除允许保留的外汇以外， 一律需要按照规定价格卖给指定银行， 再由指定银行结交给人民银行； 企事业单位、 居民个人和金融机构需要外汇的， 要在核准的范围内向指定银行按照规定的价格购买， 再由指定银行向人民银行进行清算。 这主要是为了集中全社会极为稀缺的外汇资源支援国家建设， 并防止外汇自由进出和买卖扰乱我国脆弱的货币和市场秩序。 改革开放以来， 尽管外汇管理逐步放松， 具体的控制额度、 操作模式、 汇率机制等不断改进， 但根本上外汇仍是由央行集中统一管理， 以便协调人民币和外汇的关系， 对内保持货币政策独立与币值稳定， 对外保持汇率适度和国际收支相对平衡。 央行积累下来的外汇， 则被称作 国家外汇储备, 主要用于国家对外支付外汇的需要。 　　这种模式在外汇非常紧缺、 国家外汇储备 规模并不大且人民币汇率很高 （官方 挂牌价格 远高于 黑市价格）、 购汇成本较低的情况下， 相应需要投放的人民币不是很多， 其对整个货币政策与货币总量的影响并不突出 （当然， 并非没有， 实际上在 国家外汇储备 不断增长， 以及官方价格逐步向市场价格靠拢推动人民币不断贬值的过程中， 央行收储外汇而投放人民币， 就会加快扩大人民币规模， 成为通货膨胀的重要因素之一， 只是并没有引起人们的注意）。 但在中国加入 WTO, 更加融入全球化大潮之后， 外汇大规模流入中国， 推动市场上人民币汇率急速升值， 黑市价格 快速与 挂牌价