信息透明度分析指标的构建.docVIP

　　信息透明度分析指标的构建 一、引言 　　信息透明度是公司治理的一个重要层面，自亚洲金融风暴及一连串的公司舞弊案之后，上市公司的信息透明度更加备受关注。根据世界银行的资料及华尔街报道，东亚国家上市公司普遍有信息透明度不高的问题(林有志、张雅芬，2007)。统计显示，截止2011年7月15日，我国资本市场有49家上市公司由于信息违规等因素影响，被迫终止上市。公司信息透明度对资本市场的重要性，使其成为学术界和实务界关注的焦点。 　　信息透明度真正受到关注的始于20世纪90年代。国内外学者对信息透明度的研究主要集中在信息透明度的内涵、信息透明度的衡量，信息透明度的影响因素及其信息透明度的治理作用等几个方面。现有文献对于信息透明度理论分析框架体系构建的研究相对较少。在信息透明度与公司治理作用的研究中，学者们一般将信息披露作为公司治理的一个因素，研究信息披露等因素对控制权私利、公司绩效等起到的积极作用。 　　在梳理现有文献的基础上，本文通过对信息透明度内涵的界定，进一步构建了我国上市公司信息透明度理论分析框架，研究了信息透明度理论分析框架的作用原理和作用机制，最后进行了总结。 　　二、信息透明度的内涵界定 　　现有文献对信息透明度的内涵，存在不同的界定。国外文献一般从会计信息质量、公司所有信息的质量，以及基于信息使用者的公司信息透明等几个角度来界定信息透明度。而我国学者汪炜、蒋高峰(2004)认为透明度是公司财务与管理信息的公开程度，它取决于公司强制信息披露和自愿信息披露的程度。刘银国、杨善林、李敏(2005)认为信息透明度是信息披露的质量，持续、充分、透明的信息披露是上市公司的责任。张程睿(2006)研究认为，公司信息透明度是公司信息披露策略的外在的整体反映，它是集众多的公司对外披露的信息内容(如自愿性信息披露和强制性信息披露)以及其信息特征(如真实性、及时性、充分性等)于一体的综合概念，对其中任何单一部分的研究均难以完整反映上市公司的信息透明度状态。 　　笔者认为，信息透明度包含了“信息”和“透明度”两个层次的含义，“信息”是“透明度”的主体，而“透明度”则是“信息”的广度和深度。 　　信息透明度指自信息生产、信息报告生产、信息发布、信息接受、信息监管、信息反馈意见整改和信息质量提高，直至信息为投资者接受并演变为投资决策依据等的系列循环过程的质量和效率，它至少应当包括： 　　●企业合法地持续生产出能够满足社会需求的产品； 　　●企业能够及时记录和生成正确反映企业生产、经营、管理控制活动的完整的信息报告，并及时通过传播媒体，向外部投资者和社会公众发布； 　　●及时顺畅的媒体传播和媒体监督机制； 　　●外部投资者和社会公众的信息接受、信息甄别、信息反馈和决策机制； 　　●法律环境和政府行政部门有效的信息监管机制。 　　三、信息透明度分析指标的构建 　　在我国资本市场，信息透明度是由外部信息环境、企业特质信息、媒体信息披露以及外部投资者信息使用4个因素构成。信息环境是企业生存和发展的基础；企业自身的特质信息，是决定信息透明度的根本要素；媒体信息披露是实现企业特质信息与外部投资者信息沟通的必要途径；而外部投资者的信息使用，是信息透明度的作用结果。 　　(一)外部信息环境 　　外部信息环境是指影响公司信息的外部环境，主要是指国家的法律制度层面，它需要借助管理当局来向投资者做出说明。法律制度则主要体现在对控股股东的行为约束和中小投资者的利益保护程度上。La Porta等(1998、2000)研究揭示了法律制度对投资者利益保护及公司治理影响的差异，其中包括对财务会计信息披露的影响差异。Ball等(2000)的研究证明了在普通法系的国家会计信息的不对称是通过公开的披露信息而得以解决的，而成文法系国家的会计信息不对称则是通过各大股东之间以及大股东与债权人之间的内部渠道解决，对信息的公开披露要求不高，因此普通法系国家所产生的会计信息更加及时更加稳健。Ball等(2003)研究亚洲四国的信息透明度问题时，发现高质量的会计准则并不能保证信息的高透明，信息生产者与监督者所面对的激励起着至关重要的作用，但这些激励因素却受到一国法律制度的影响。 　　(二)企业特质信息 　　企业特质信息是指能够反映企业基本特征的特定信息，即本企业有别于其它企业的信息。企业特质信息一般由企业财务信息和治理信息组成，财务信息主要通过财务指标反映出来，而公司的治理信息则主要包括公司的信息披露动机、股权结构等内容。 　　企业的财务信息一般分为企业的收益性、运营能力、成长性和安全性四个方面的指标，具体包括净资产收益率、每股收益、总资产周转率、销售现金比率、利润增长率、总市值、固定资产比率和流动比率等财务指标。收益性指标表明企业的盈利能力和投资者的回报