保本型票券之订价及避险策略-台湾金融工程师学会-国立政治大学.docVIP

專題三 保本型票券之訂價及避險策略 Valuation and Hedging Strategy of Principal Guaranteed Note 本文轉載自證券暨期貨管理雜誌第七期 廖四郎 國立政治大學金融系 康榮寶 國立政治大學會計系 張嘉倩 國立高雄第一科技大學財管所 E-mail:liaosl@nccu.edu.tw 台北市文山區指南路二段64號 國立政治大學金融系 Date: June 23, 2003 保本型票券之訂價及避險策略 Valuation and Hedging Strategy of Principal Guaranteed Note 摘 要 本文以國內券商之海外分支機構發行之華邦電保本型票券為例，推導保本型票券價格之封閉解。此票券可視為本國零息債券與買進多頭價差買權之組合。本文亦推導保本型票券之最適動態避險策略，提供國內發行機構風險控管準則。運用國內券商已發行的華邦電認購權證之隱含波動度，代入保本型票券之封閉解並做數值計算，所得之理論價格與實際市價相當接近。本文所推導之公式解可供實務界使用，作為保本型商品之訂價與風險控管之依據。 保本型票券之訂價及避險策略 壹、緒論面對經濟景氣情勢不佳，股票投資獲利不易，銀行定存利率持續低檔的狀況下，人對新台幣定存興趣大減，單純投資定存或債券己無法滿足投資者的需求。從央行公布的統計資料來看，自2002年2月以