有效市场理论和会计信息披露.docVIP

　　有效市场理论和会计信息披露 简介：　有效市场理论是金融经济学的重要理论基石之一,它研究不确定情况下竞争市场中价格的动态行为表现。有效市场理论对公司会计信息披露有着重要启示,规范会计信息是市场有效运作的重要前提之一。要保证我国资本市场的效率,就必须提高会计信息的规范性、可信性和充分性。 　　一、资本市场与会计信息 　　资本市场是一个国家经济运转体系的重要组成部分,是进行资本交易和资本融通的重要市场,在资本市场中运行的大量的基础性信息是会计信息。会计信息是一个非常广泛的领域,它既包括专门用于内部管理的报告及其分析,也包括一般用途的对外财务报告。同样,会计信息的使用者也是多样化的,他们既可能是企业内部的管理人员,也可能是外部使用者,如股东、债权人、金融机构和政府机关等。以资本市场为基础的会计研究,主要是指对外报告会计。本文所指的会计信息,仅指狭义的为外部资本市场使用而生产和披露的会计信息。 　　资本市场和会计信息密切相关,尤其是在资本全球化的今天,没有会计信息的资本市场和没有资本市场的会计信息都是不可想象的,两者之间的影响是相互的。一方面,会计信息作为会计信息系统输出的“产品”,其质量的高低直接影响着资本市场效率的发挥。另一方面,企业必须按照资本市场的要求,生产符合标准的会计信息,并输出到资本市场,使市场了解企业,而通过资本市场获取的会计信息和其他相关信息,也是企业决策的直接依据。 　　资本市场和会计信息并不是一直都相关联的,会计的产生远远早于证券交易所的成立。20世纪30年代,美国颁布了《证券法》和《证券交易法》之后,才开始要求上市公司进行会计信息披露,这直接导致了具体会计准则的研究和实施。人们将资本市场和会计信息紧密联系在一起,是在20世纪60年代出现实证研究之后。可以说,早期的实证研究结果促进了有效市场理论的发展。有效市场假说由于与传统会计学的诸多命题相矛盾,反过来又导致了实证会计理论和方法的发展。有效市场理论在引起众多非议的同时,吸引了大量学者对其进行经验检验。 　　二、有效市场理论 　　资本市场的功能是实现闲置资本由贷款者向借款者的有效转移,以满足投资的需求。在有效配置的市场上,稀缺资本能够实现最优配置,从而使有关各方同时受益。判断资本市场是否有效的核心,是明了资本市场在证券价格形成中能否充分而准确地反映全部相关的信息。有效市场理论是很多金融问题研究的支柱,如CAPM模型、APT模型和期权定价模型等都是建立在有效市场假设的基础之上。 　　(一)有效市场的含义 　　“有效”这个词用途广泛,在经济学中有多种相关但又不同的含义。在新古典均衡理论中,“有效”是指帕雷托有效。而在金融经济学中有效的含义却不同,对此,许多经济学家都有阐述。弗雷德和卡普兰认为,“有效市场理论是以下列假设为出发点,即金融市场上各种证券的价格完全反映了所有可得的信息”。弗雷德里克认为,“自由市场制度的核心,是价格能够准确地反映稀缺资源在无限制的、不同选择和竞争性用途中有效配置所必需的全部信息”。规范而言,若证券价格并不因向所有证券交易参与者公开信息集Φ而受到影响,那么,就说该市场对信息集Φ是有效的。对信息集①有效,意味着以①为基础的证券交易不可能获取经济利润。以上的描述或定义,均没有表达为一种正式的数学结果。这种描述旨在捕捉一种“直觉”,即单个交易者分析他们所能获得的信息,根据信息和自身的状况而决定持有资产的状况。资本市场将分散的信息加总,从这个意义上说,市场“反映”了所获得的信息。 　　这里有必要将有效资本市场和完全资本市场作一区分。完全资本市场是建立在以下严格的假设基础之上:一是无摩擦的市场,即市场上没有交易成本和所得税,所有的资产可以被完全细分,没有任何规章和制度的约束。二是完全竞争市场,所有参与者都是价格的接受者。三是获取信息不花费任何成本。四是所有个体都以预期效用最大化作为目标。与完全资本市场相比,有效资本市场更接近现实的经济状况。尽管有效市场理论也是建立在一系列假设的基础之上,但这些假设条件却比完全资本市场宽松得多。首先,当市场存在摩擦时,如买卖证券必须支付交易费用,公司必须缴纳所得税等,市场价格仍然能够反映可得的相关信息。其次,在有效资本市场上,获取无成本的信息也不是必要的前提假设。 　　(二)有效市场的类型 　　法玛根据用于决策的信息类型不同,对有效市场作了3种形式的划分,即弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场。如果当前的证券价格完全反映了已蕴含在证券历史价格中的全部信息,则该市场是弱式有效市场。这一假设的含义是,任何一个投资者按照历史的价格或盈利信息进行交易,均不能获得额外的盈利。如果证券的价格完全反映了全部已公开的信息,则该市场是次强式有效市场。公开信息包括已经出现在各种新闻媒体、公司年度报告或公开投资咨询报告中的信息,当然也包