财务风险预警与财务数据分析的有效结合.docVIP

　　财务风险预警与财务数据分析的有效结合 ２００７年８月，次贷危机开始席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，从而导致了次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、大量企业倒闭、股市剧烈震荡，引发了全球的金融风暴。严酷的现实，再一次警示我们，财务风险无时不在，无处不在，对公司财务风险的监测与预警，非常必要且十分迫切。 　　目前关于财务风险预警的研究基本上都属于实证研究的范畴。实证研究固然有其有效的一面，但是也有其固有的、自身无法克服的缺点。例如，实证研究力图使用有限的事实和现象去证明普遍命题，因而其研究结果不可避免地只具有一定的或然性或偶然性，还有就是实证研究过分强调模型化和定量化等等。鉴于财务风险预警实证研究的局限性，本文试图采用案例研究的方法对上市公司是否会陷入危机进行预测。必须声明的是，本文不是用案例研究取代实证研究，而是希望让案例研究和实证研究相得益彰，使财务风险预警更为准确。案例研究是通过具体的上市公司，主要是已经陷入或者曾经陷入财务困境的公司，进行“解剖麻雀”式的研究，揭示上市公司陷入财务危机的共同规律，特别是某家上市公司的具体原因与过程，从而在其他上市公司出现相类似的征兆时，可以及时地进行财务风险预警。 　　1 案例背景 　　本文选取了内蒙古地区被ＳＴ上市公司中的宁城老窖集团。下面是该公司具体情况的介绍： 　　宁城老窖集团组建于１９９３年，是由１９５８年建立的国有公司八里罕酒厂改制而来。总部设在赤峰市宁城县辽中京附近的八里罕镇。这里是“红山文化”、“契丹辽文化”等中华民族古代文明的重要发祥地，气候温和，植被繁茂，山泉径流，酿酒历史源远流长。公司的主导产品宁城老窖早在１９８５年就被评为国家优质酒，是内蒙古自治区名牌产品、消费者协会推荐产品，是自治区当时规模最大的白酒、饮料生产与销售公司。宁城集团以独家发起，采取部分改组和募集方式，于１９９８年５月７日成立了内蒙古宁城老窖股份有限公司，并且于同年５月２６日宁城老窖Ａ股股票在上海挂牌交易，融资近３亿元人民币，资产规模达到６亿多元，资产负债率为１５．６％。２０００年，公司涉足生物工程技术领域，同年５月２０日，被内蒙古自治区科学技术委员会批准为高新技术公司，并且公司名称变更为内蒙古宁城老窖生物科技股份有限公司。 　　在１９９９年和２０００年，由于受到全国白酒市场普遍不景气的影响，公司的主营业务利润和净利润均出现了下降的情况。另外，在２０００年我国北方地区出现了多年来罕见的“旱灾”、“雪灾”、“沙尘暴”等恶劣气候，农业生产水平下降，给公司带来了不利影响。但是公司依靠科技创新、强化管理、服务市场等手段，使公司保持了稳定发展的势头。而到了２００１年，公司出现了首次经营亏损，虽经管理当局努力，但仍未能扭转生产经营的被动局面；２００２年，由于流动资金的缺乏，再加上从２００１年开始的持续亏损状态，且亏损数额逐步加大，导致２００２年继续严重亏损。因此，在２００３年５月１３日，宁城老窖公司未能在法定期限内批露２００２年年度报告及２００３年第一季度报告，公司全体董事、监事受到上海证券交易所的公开谴责，同时，上海证券交易所实施了对公司股票自２００３年５月１２日-７月１日的停牌处罚，７月１日公司股票复牌后，被实行退市风险警示特别处理：股票简称由“宁城老窖”变为“ＳＴ宁窖”，股票日涨跌幅由１０％变为５％。从上市到被特别处理，宁城老窖历经了5年的时间。虽然公司在２００３年通过各方努力已实现扭亏为盈，但仍旧需要通过资产重组来解决公司的后续发展。２００５年，经过资产重组，公司变更了经营范围和主营业务，公司名称变更为“北京市大龙伟业房地产开发股份有限公司”。 　　2 财务风险预警模型分析 　　我们首先选用财务风险预警模型中的Ｚ记分模型和Ｆ分数模型对宁城老窖进行基本的判别。Ｚ记分模型属于多变量分析模式，是通过建立多元线性函数公式，运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分来预测财务危机，本文选取的就是较为著名的由美国学者奥特曼提出的Ｚ记分模型。该方法主要适用于股票上市公司。模型判别函数为：Ｚ＝０．７１７ Ｘ１＋０．８４７ Ｘ２＋３．１１ Ｘ３ ＋０．４２０ Ｘ４＋０．９９８Ｘ５ 。Ｆ分数模型是由我国学者周守华、杨济华（１９９６年）提出的，模型判别函数为Ｆ＝－０．１７７ ４＋１．１０９ １ Ｘ１＋０．１０７ ４ Ｘ２＋１．９２７ １ Ｘ３＋０．０３０ ２ Ｘ４＋０．４９６ １Ｘ５。 　　Ｆ分数模型是在Ｚ记分模型的基础上改造而成的，它考虑了现金流量指标，可以有效识别公司财务数据本身的有效性，从而更有利于准确地预测。 　　我们分析一下模型预测结果。无论从Ｚ模型还是Ｆ模型来看，宁城老窖在１９９９年、２０００年的经营状况还是很好的，两个模型的预测结果均高于模型的判别标准。 　　这和我们前面提到的案例背景相