互联网金融叫醒沉睡的银行.PDFVIP

互联网金融叫醒沉睡的银行 ——银行业 2014 第二季度投资策略报告 中航证券金融研究所 杨鹏飞 证券执业证书号：S0640513080001 研究助理：王习 S0640113050004 电话：010 行业分类：银行 2014 年3 月25 日 投资要点： 银行业评级 中性  互联网金融来势汹汹。金融和互联网在功能上有些共同点，都具有资 源配置、支付结算和风险配置的功能，短期来看，互联网无法对银行 基础数据 的对公业务产生实质性的影响，但是对于零售业务的冲击已经非常明 上证指数 2066.28 显，过去商业银行一家独大凭借的就是牌照垄断所带来的海量的客户 行业指数 2027.55 群体和流量，现在互联网公司正在通过平台优势孤立银行，来干传统 总市值（亿元） 65507 银行所干的事情。互联网金融已经渗透的银行传统业务包括支付业务 流通 A 股市值（亿元） 33103 和代销金融产品业务，正在颠覆的业务包括存款业务和消费信贷业务， PE 4.28 未来真正的威胁来自大数据对核心资产端业务的细化。 PB 0.74  互联网金融冲击下银行的转型及估值。商业银行已经正在重新评估互 ROE 11.33% 联网金融比较优势，目前银行的主要应对战略包括资产端提高风险偏 好、重视消费信贷、负债端加快利率市场化进程，更为积极的应对则 是搭建网络平台，获得一手的客户信息和交易数据，有针对性地为顾 客提供金融服务。 近一年行业表现  银行股的内在价值的固有决定因素。在信用风险不断增加的情况下， 5.00% 35000 过去依靠生息资产规模扩张和净息差选股的逻辑可能要发生转变，从 0.00% 30000 内在价值角度看，贷款质量的好坏和高收益率贷款的定价水平，将是 -5.00% 25000 决定信用资产扩张与利差空间的决定因素。具体来看，资产端不良贷 -10.00% 20000 款率和贷款质量决定银行股价值，包括小微贷款在内的零售业务将形 -15.00% 15000 成差异化竞争，而同业资产风险计提的增加将对同业放杠杆程度较大 -20.00% 10000 的银行产生较大影响。 -25.00% 5000 -30.00% 0  投资逻辑：整个行业来看，当前上市银行的估值水平位于 0.74x14PB， 3 5 7 9 1 1 0 0 0 0 1 0 - - - - - - 其他行业相比处在严重低估的价位，不过未来