金融工程_第11节_期权定价的BS公式.ppt

第11章 股票期权定价的B-S公式 本章导读 股票价格如何变化的假设 预期收益率和波动率及其估计 B-S公式的基本假设及推导 风险中性定价及其应用 隐含波动率和波动率产生的原因 红利的影响 11.1 从离散时间到连续时间 二叉树模型假设未来只发生一次变化，要么上涨，要么下跌 现实情况：每时每刻都在变动，变动的幅度也不确定 股票价格如何变化的假设 对数正态分布 对数正态分布和正态分布 未来股票价格分布 未来股票价格的期望值和方差 股票价格变化假设：连续时间模型 股票价格的对数正态分布特性 例子 例子 练习 11.2 预期收益率和波动率及其估计 A、预期收益率 风险中性定价：预期收益率无关 算术平均收益率和几何平均收益率 B、波动率 波动率的估计 波动率的估计 波动率估计的注意事项 11.3 B-S公式的基本假设及推导 BS模型推导 Black-Scholes微分方程的正式推导 Black-Scholes微分方程 Black-Scholes微分方程 解方程时得到的特定的衍生证券取决于使用的边界条件 B-S公式 N(x)的计算 Black-Scholes公式的性质 股票价格S很大时 练习 11.4 风险中性定价及其应用 Black-Scholes微分方程不包含任何受投资者的风险偏好影响的变量。 方程中出现的变量为股票当前价格、时间、股票价格方差和无风险利率；都独立于风险偏好。 假设：所有的投资者都是风险中性的。 风险中性定价步骤 应用于股票远期合约 应用风险中性定价推导B-S公式 11.5 隐含波动率 隐含波动率：在市场中观察的期权价格所蕴含的波动率。 计算隐含波动率 波动率产生的原因 FamaFrench的研究 波动率计算的时间问题 11.6 红利的影响 有红利的欧式期权 有红利的欧式看涨期权 有红利的美式看涨期权 Black近似 例子 到期日远期合约的价值 欧式看涨期权到期日的期望价值为 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008 金 融 工 程Financial Engineering 金融工程课程组 期望值 方差 证券组合： 衍生证券：-1 股票： 欧式看涨期权，当t=T时： 欧式看跌期权，当t=T时： 波动率趋近于0 期望看涨期权价格 看涨期权盈利状况 现值 Options, Futures, and Other Derivatives, 7th International Edition, Copyright ? John C. Hull 2008