信贷资金配置差异_所有制歧视抑或禀赋差异.pdf

信贷资金配置差异：所有制歧视抑或禀赋差异？ 中国金融·财政论坛 信贷资金配置差异：所有制 歧视抑或禀赋差异？* □白 俊 连立帅 摘要:不同所有制企业间的信贷资金配置差异包括两种：一是由于企业禀赋不同所导致 的合理性差异，即禀赋差异；二是由于所有制与政府干预所造成的不合理差异，即所有制歧 视。本文以我国2003~2009年A股上市公司为研究样本，运用Blinder-Oaxaca回归分解法检 验了信贷资金配置差异中二者的构成情况。结果表明，我国国有企业与非国有企业间的信 贷资金配置差异主要源于禀赋差异。进一步研究发现，我国商业银行市场化改革总体有效， 但由于政府干预的存在，尚未取得持续性进展；在银根紧缩时期信贷资金配置差异中合理部 分亦有所下降。本文的研究结论为正确理解我国现阶段商业银行对不同所有制企业采取差 别信贷政策提供了一个有益的视角。 关键词:信贷资金配置差异 所有制歧视 禀赋差异 一、引言 制度变迁中的中国，正经历着以银行为主的金融中介的发展过程，银行业发展与经济增 长的关系备受关注。经过金融体制的系列改革，银行的商业化特征和经营活动的自主性有 所加强（林铁钢，2005；谢平，2008），信贷资金开始按照市场效率标准进行发放（Firth et al.， 2009），资金配置效率逐步提高。然而，我国的金融市场尚未完全开放，金融资源相对稀缺， 信贷配给机制使得银行在信贷资金的分配中起着决定性作用（刘小玄、周晓艳，2011）；尽管 商业银行的市场化改革在一定程度上弱化了政府干预，但银行业结构仍然高度集中于国有 商业银行（林毅夫、李永军，2001；鲁丹、肖华荣，2008），政府依然保持着对金融体系的控制， 在资金配置中扮演着重要角色。由此所引致的信贷歧视问题持续令学者们担忧（Brandt Li，2003；江伟、李斌，2006；方军雄，2007；袁淳、荆新、廖冠民，2010；伍中信、李芬，2010），且 一旦央行紧缩银根，这种信贷歧视则更为严重（陆正飞、祝继高、樊铮，2009；叶康涛、祝继高， 2009）。针对非国有企业，尤其是非国有中小企业融资难问题，也有不少学者试图从中小融 资机构（林毅夫及其合作者，2001、2005）、关系型贷款（邓超、敖宏、胡威、王翔，2010）等方面 予以破解。但在国有商业银行垄断信贷市场的情况下，非国有企业融资难的局面难以得到 根本性转变（张杰，2000）。由此形成了我国国有企业与非国有企业间“金融资源的配置与对 经济增长贡献之间极不匹配的情形”（卢峰、姚洋，2004）。 ① 作为向企业融资的商业银行 ，尤其是国有商业银行不可避免地遭到了诸多指责。然 而，这些指责往往更多地站在资金需求企业的立场，而忽视了商业银行作为资金供给方所面 临的成本、风险及其理性选择。实际上，由于国有企业与非国有企业禀赋不同，国有企业无 论从企业资产规模及债务担保能力（方军雄，2007；余明桂、潘红波，2008）、或是信息透明度 （林毅夫、李永军，2001；Haselmann et al.，2010），再或是银企合作时间（Brandt Li，2003）等 *本文是教育部人文社科基金（10YJC630002）、教育部人文社科基金（09YJC630160）和石河子大学211工程重 点学科建设项目的阶段性研究成果，白俊感谢财政部“全国会计领军（后备）人才”培训项目的支持。文责自负。 -30- 《管理世界》(月刊)