第十四节 债券投资组合管理-免疫策略.pdfVIP

2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资基金 第十四章 债券投资组合管理 知识点：免疫策略 ● 定义： 免疫策略包括满足单一负债要求的投资组合免疫策略、多重负债下的组合免 疫策略和多重负债下的现金流匹配策略 ● 详细描述： 1.免疫策略包括满足单一负债要求的投资组合免疫策略、多重负债下的 组合免疫策略和多重负债下的现金流匹配策略 2.满足单一负债要求的投资组合免疫策略：当市场利率下降时，债券价 格上升带来的收益抵消再投资收益的下降导致的损失之后还有盈余；当市场 利率上升时，债券再投资收益的增加在抵消债券价格下降导致的损失之后还 有盈余。 3.满足单一负债要求的投资组合应首先满足以下两个条件： ( 1 ) 债券投资组合的久期等于负债的久期； ( 2 ) 投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等。 4.规避风险是指在市场收益率非平行变动时，组合所蕴含的在投资风险 。零息债券的规避风险为零，实践中，零息债券组合收益往往低于附息债券 组合收益，因此要求较低的目标收益率率。当实际收益高于目标收益时投资 者可采用积极的投资策略，争取更高的收益；而当实际收益接近安全收益水 平时，投资者立即采取规避策略，以保证获得目标收益 4.多重负债下的组合免疫策略要求达到以下条件： ( 1 ) 债券组合的久期与负债的久期相等； ( 2 ) 组合内各种债券久期的分布必须比负债的久期分布更广； ( 3 ) 债券组合的现金流现值必须与负债的现值相等。 5.多重负债下的现金流匹配策略是按偿还期限从长到短的顺序，挑选一 系列的债券，使现金流与各个时期现金流的需求相等，市一种完全免疫策略 ，但成本较高。 例题： 1.（）债券的规避风险为零，是债券组合的理想产品。 A.高收益债券 B.国债 C.公司债 D.零息债券 正确答案：D 解析： 零息债券的规避风险为零，是债券组合的理想产品。 2.多重负债下的组合免疫策略要求（）。 A.债券组合的久期比负债的久期大 B.债券组合的各期现金流必须与负债的现值相等 C.组合内各种债券久期的分布必须比负债的久期分布更广 D.债券组合的久期与负债的久期尽可能的大 正确答案：C 解析： 多重负债下的组合免疫策略要求：债券组合的久期比负债的久期相等；债券 组合的现金流现值必须与负债的现值相等；组合内各种债券久期的分布必须 比负债的久期分布更广。 3.为使债券组合最大限度地避免市场利率变化的影响，组合应首先满足 （）。 A.债券投资组合的久期等于负债的久期 B.投资组合的现金流量现值与未来负债的现值相等 C.组合内的各种债券的久期的分布必须比负债的久期分布更广 D.债券组合的现金流必须与负债相等 正确答案：A,B 解析： 为使债券组合最大限度地避免市场利率变化的影响，组合应首先满足以下两 个条件：债券投资组合的久期等于负债的久期；投资组合的现金流量现值与 未来负债的现值相等。 4.多重负债下的组合免疫策略要求达到的条件包括()。 A.债券组合的久期与负债的久期相等 B.组合内各种债券久期的分布和负债的久期分布相等 C.债券组合的现金流必须与负债的现金流相等 D.债券组合的现金流现值必须与负债的现值相等 正确答案：A,D 解析： 多重负债下的组合免疫策略要求达到以下条件：债券组合的久期与负债的久 期相等；组合内各种债券久期的分布必须比负债的久期分布更广；债券组合 的现金流现值必须与负债的现值相等。 5.在债券投资组合的现金流量匹配策略的运用中，为了达到现金流与债务的 配比，必须投入（）必要资金量的资金。 A.等于 B.低于或等于 C.低于 D.高于 正确答案：D 解析：在债券投资组合的现金流量匹配策略的运用中，为了达到现金流 6.关于免疫策略，以下表述错误的是（）。 A.多重负债下的组合免疫策略，债