利率期限结构内含的宏观经济信息__省略_TVP_VAR模型的时变参数研究_金雯雯.pdf

2014 5 ECONOMIC ＲEVIEW 189 年第 期 总第 期  利率期限结构内含的宏观经济信息 — —— 基 于 TVP － VAＲ 模 型 的时变参数研究 * 金 雯雯 陈 亮 毛德勇 叶茜茜 摘 : Nelson Siegel ， 要 本文利用动 态 模 型估计 国债利 率期限结构 并构建 时变参 ( TVP － VAＲ) ， 数 向量 自回归 模型研究利率期限结构与宏观 经济之 间的关 系 从 中探 。 ， 寻利率期限结构 隐含 的宏观经济信 息 研究 结果表明 总体上我国利率期限结构 的 ， “ ” 调整与经济运行相 匹配 利率期限结构发挥 了对经济周期和通货膨胀 的 指示 器 作 ; ， 用 我国利率期限结构在形 态及 变化特征上与成 熟市场经验相 比存在偏差 且货币政 ; ， 策利率对利率期限结构变化的反应不够灵敏 相 比经济周期和通货膨胀而言 我国利 率期限结构没有明确体现出货币政策利率调控的信息。这些结论为我们进一步健全 、 。 国债利率期限结构 完善货币政策传导机制提供 思路 : 关键词 利率期限结构 宏观经济 内含信 息 时变性 、 一 引言 “ ”， 、 、 国债利率期限结构作为经济运行的 指示器 蕴含经济周期 通货膨胀 利率水平等重要 (Mishkin ，1990a，1990b ;Fama ，1990 ;Bernard and Gerlach ，1998 ; )，能够体 的宏观经济信息 等等 ， 。 现宏观经济运行状况 为金融体系提供基础性的市场化定价参考 国债利率期限结构以其丰 ， 。 富的信息含量和预测能力 成为各国中央银行监控金融系统和调节货币政策的重要依据 尽 ，