天相投顾三泰电子002312迈向银行it整体解决方案新锐.pdfVIP

新股分析报告 三泰电子（002312）：迈向银行IT 整体解决方案新锐 计算机硬件 合理价：25.55～29.20 报告日期：2009 年11 月23 日  公司此次发行A 股 1,500 万股，发行后总股本为5,915 主要财务指标（单位：万元） 万股。公司第一大股东补建持股占发行后总股本的 37.33%，为实际控制人。 2008A 2009E 2010E 2011E 营业收入 24,379 31,231 41,243 54,303  公司主营电子回单系统、ATM 监控系统及银行数字化网 （+/-） 31.97% 28.11% 32.06% 31.67% 络安防监控系统相关电子设备及系统软件三种产品占公 营业利润 3,148 4,120 5,308 6,748 司主营收入超过90%，其中银行网络安防系统占比最高， （+/-） -4.85% 30.89% 28.84% 27.12% 收入占比在30%以上，其次为ATM 监控系统27%、电子回 归属于母公司的 单系统 26%。公司不仅产品市场份额具有绝对优势，也 3,611 4,309 5,318 6,542 净利润 是唯一一家为工行、中行、农行、邮储等总行提供 ATM （+/-） 7.08% 19.34% 23.41% 23.01% 监控设备和服务的厂商，并与日立、NCR、迪堡等国际一 每股收益（元） 0.61 0.73 0.90 1.11 流ATM 设备供应商建立伙伴关系，为银行、设备供应商 净资产收益率% 23.13% 21.63% 21.07% 20.58% 提供ATM 配套的安防监控系统。 公司发行新股基本情况  核心产品市场渗透率较低、市场份额高、盈利模式灵活， 因而成长空间很大。1）目前各级银行网点使用电子回单 发行日期 2009.11.24 系统不足8%，预计未来4 年复合增长率保持35%左右， 发行后总股本（万股） 5,915 公司还与银行签订了合作运营的盈利模式，收益效果日 发行股数（万股） 1,500 益凸现；2）由于总行集采方式使市场集中度日益升高， 发行价格（元） 28.60 公司三大产品保持市场份额逐年增高的趋势；3）产品核 发行市盈率（倍） 46.89 心部件自行生产、辅助部件协采，产品毛利率保持领先 发行动态市盈率（倍） 39.17 水平；4）公司产品产能利用率处于超负荷状态，产品销 第一大股东 补建 售能力取决于生产能力，募投项目保证公司收入的快速 第一大股东持股比例 50.01% / 37.33% 提升；5）公司财务稳健，管理层具有战略眼光，经营务 （发行前/发行后） 实，公司销售网络发