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浅析中国企业海外并购的金融风险 李 璞 摘 要：目前中国的 “一带一路”战略规划已经落地，在全球化的趋势下，中国企业 “走出去”将成为新常态。商务部也预计 ，中国对 外投资在未来 10年仍然处在 1O％以上的快速增长通道。不过，在投资、并购过程中，风险同样不容忽视 ，尤其是金融风险，虽然这一领 域较少被外界谈起，但却是中国企业 “出海”过程中不得不防的 “风浪”。本文对中国企业海外并购可能面临的金融风险进行了分析并提 出应对建议。 关键词 ：中国企业；海外并购；金融风险 中图分类号 ：F832．1 文献标识码 ：A 文章编号：1008—4428(2017)01—78—03 2015年 ，中国对外直接投资实现历史性突破 ，流量首次 与海外并购融资政策的改革，在政府的支持下 ，银行贷款成 位列全球第二 ，对外投资首超吸引外资 ，开始步入资本净输 为我国企业海外并购融资的重要来源，因此，政府贷款利率 出阶段 ，首次成为资本净输出国，中国企业对外投资进入 “黄 政策将直接影响企业融资成本的高低。 金期”。中国企业 “走 出去”跨 国经营是经济发展的必然趋势 ， 从内部来看 ，首先是融资能力。融资能力包括内源融资、 也是企业转型升级 、提高全球竞争力的客观要求。在全球范 外源融资两方面。内源融资能力主要取决于该企业可以获得 围内竞争 ，意味着中国企业将面临更多的风险，包括政治 、经 的自有资金水平及有关的税收折旧政策等， 般内源融资资 济、法律、文化 、宗教等 ，尤其是金融风险。 金成本较低。但受企业 自身盈利水平的限制，而且过多地运 一 、 融资风险 用 内源融资 ，往往会给企业带来较大的流动性风险。外源融 企业海外并购往往需要大量 的资金。并购的融资风险主 资能力主要指债务融资和权益融资等融资方式 ，取决于外部 ． 要是指能否按时、足额地筹集到资金 ，保证并购顺利进行。如 融资渠道的多寡 、企业的获利能力 、资本结构及市场对企业 何利用企业内部和外部的资金渠道在短期 内筹集到所需的 的态度等。其次是融资结构。包括企业资本中债务资本与股 资金是关系到并购活动是否成功的关键 。企业通常可采用的 权资本结构。债务资本中包括短期债务与长期债务结构等 ， 融资渠道有：向银行借款、发行债券 、股票和认股权证。 企业融资结构是否合理 ，是影响融资风险的一个主要因素。 一 般而言 ，企业海外并购融资风险主要来源于以下几个 当并购后的实际效果达不到预期时，实际经营利润率小于负 方面：1．并购企业的资金结构 。2．企业负债经营过度，财务筹 债利息率时，就可能产生利息支付风险和按期还本风险。在 资风险恶化。3．汇率波动风险。4．国际税收风险。5．目标企业 以股权资本为主的融资结构 中，对外发行新股意味着将企业 所在国的政治风险。在一个政治不稳定的国家 ，并购一家企 的部分控制权转移给了新股东 ，如果普通股发行过多，原股 业的融资风险要比在政治稳定的国家高得多。银行等金融机 东可能丧失控制权，并购企业反而面临被收购的危险，而且 构要求的利率和风险回报相对要高得多，他们也害怕 自己的 当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损。 投资无法收回。而影响并购企业的融资财务风险的因素主 合理确定融资结构应遵循资本成本和风险最小化原则 。 要可以概括为外部和内部两个方面。从外部来看 ，一是市场 并购融资结构 中的自有资本、债务资本和权益资本要保持适 环境因素。资本市场是企业并购中迅速获得大量资金的重要 当的比例 ，在选择融资方式时 ，企业在综合考虑融资成本 、企 外部平 台，融资方式的多样化以及融资成本的降低都有赖于 业风险以及资本结构 的基础上 ，应该以先内后外 、先简后繁 、 资本市场的发展与成熟。与西方国