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国债期货系列研究之三(PPT):国债期货定价机制研究
——国债期货系列研究之三
22
• 5年期国债期货仿真合约标的是票面利率为3%,期限为5年的名义标准国债
• 国债期货采取实物交割,可交割债券是剩余期限4-7年的固定利率债券
• 转换因子的定义:以名义国债的票面利率3%作为贴现率,对1单位可交割债券的现金流进行
贴现,再减去在交割日的应计利息所得到的净价。
• 转换因子的作用:调整可交割债券的价值以匹配名义标准券
• 发票价格是期货空头到期交割时所获得的实际货款
• 发票价格=期货交割结算价×转换因子+交割日应计利息
33
F CF I C 1r d / 365 Al 365
IRR t T t
Al D
t
初始时刻 初始时刻现金流 到期日操作 到期时刻现金流 字母含义:
CF :转换因子
若CF1,用现券交
CF F F F CF I F CF I
买入1单位现券 Al 割1单位期货,剩余 t T T T t T Alt :初始时刻债券全价
t
期货平仓 Ft :初始时刻期货价格
若CF1,买入(1- FT :到期时刻期货价格
卖出CF单位期货合约 0 CF)份期货,用1单 I :交割时刻应计利息
CF Ft FT FT CF I T Ft CF I T T
位现券交割 C :债息收入
现金流合计(若持有
现金流合
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