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陈演池 研究员 cyc@ (020 沪胶延续回调，幅度或有限 摘 要 本周，三大央行议息，欧洲央行和澳大利亚央行维持基准利率不变，英国央行将量化宽松的规模从2750亿英镑扩大至3250亿英镑。有关希腊债务重组的谈判一波三折，希腊艰难通过新紧缩方案，满足了获取新一轮救助资金的条件，减缓了希腊无序违约的担忧情绪，而近期欧美公布经济数据整体表现偏好，给市场带来了一定的提振效应。国内方面，1月份CPI远超市场预期达到4.5%，虽有春节季节等因素，但对通胀应持谨慎。温总理表示，预调微调从一季度就要开始，房地产调控方向不变。虽然市场消息面偏好，但是期货市场还是在本周后半段连续震荡走弱，东南亚天气转好，新胶供应增加以及市场大量前期获利盘回吐带动期货技术性回调是最主要的因素，但市场也缺乏足够的能量促使沪胶向下作深度的调整，等待消息面的指引。 一、【一周行情回顾】 图1：沪胶主力、日胶主力日线走势图 本周，沪胶冲高回落。周一沪胶高开强势突破28000元阻力位，周二小幅受希腊负面消息打压走低，但周三沪胶再度强势冲破29000关口，而周四盘中触及29340四个月以来的高位，但收盘冲高回落，回调整理的压力凸显，周五沪胶延续回调，跌破5日均线支撑，但是市场整体仍较为强势。本周，沪胶主力合约1205收于28315元，涨幅2.11%；日胶主力7月合约收于315.1，涨幅0.13%。 二、【宏观面点评】 本周，三大央行举行议息会议，欧洲央行和澳大利亚央行维持基准利率不变，英国央行将量化宽松的规模从2750亿英镑扩大至3250亿英镑，基本符合市场预期。希腊债务重组谈判一度受阻，给市场带来负面效应，但最终希腊顺利通过新紧缩方案，满足了获取新一轮救助资金的条件，减缓了希腊无序违约的担忧情绪，而近期欧美公布经济数据整体偏好，宏观面回暖给市场带来一定的提振效应。 国内方面，1月份CPI远超市场预期达到4.5%，虽有春节的季节性因素，但也不可轻视工资补涨，以及能源、原材料价格上涨的滞后影响。因此，对通胀抱持谨慎更符合宏观调控平稳取向。2月6日至10日，温总理在中南海主持召开五次座谈会征求政府工作报告意见，表示要见事早，动作快，预调、微调从一季度就要开始，同时房地产调控方向不变。此外，1月份M1的增速的大幅下降至历史最低水平，去年四季度资本项目三年首现季度逆差，资金流出压力显现。 总体而言，宏观面仍在回暖，橡胶市场前期大量获利盘回吐将带动技术性回调，但也缺乏足够的能量促使沪胶向下作深度的调整，等待消息面的指引。 三、【基本面分析】 天然橡胶生产国协会称，2012年全球天然橡胶产量预计增加3.2%，因越南橡胶产量增加。ANRPC预计2012年的橡胶产量为1045万吨，高于去年的1012.7万吨，并略高于稍早预估的1041.5万吨。该协会在报告中称，全球橡胶产量料增加，因越南2012年天然橡胶产量预计增加至84.5万吨，去年为81.2万吨。ANRPC成员国2012年出口量预计为789.2万吨，高于2011年预估的768.5万吨，而成员国今年的消费量将增加2.5%至629.0万吨。 图2：天然橡胶生产国协会主要成员国月度天胶产量 随着近期下游市场开工恢复，工厂采购量逐渐增加，现货市场成交增多令区内高位库存开始回落，据海关统计，近期保税区原胶库存减少，复合胶库存有所增加。 中国海关统计显示，中国1月天然橡胶进口量为14万吨，较上年同期下滑8.1%，环比亦下滑33.3%。进口量下滑主要是受春节长假因素影响，春节假期结束后，中国买家将重返市场采购，估计2月份中国的天然橡胶进口量料高于1月，但预计进口量仍低于上年同期水平，因中国商品出口需求放缓。 图3：中国月度天然橡胶进口 中国汽车市场正在走向稳健理性的过程中，2011年不到3%的增长速度已经说明了这一过渡时期的到来，2012年有可能继续延续这一趋势。据中国汽车工业协会发布的数据，1月份，我国汽车生产129.94万辆，环比下降23.20%，同比下降27.47%；销售138.98万辆，环比下降17.75%，同比下降26.39%。 2011年12月份，我国生产橡胶轮胎外胎7316万条，同比增长9.83 %。数据显示，2011年1-12月，全国橡胶轮胎外胎的产量达8.32亿条，同比增长8.55 %。其中，子午线轮胎外胎的产量为3.93亿条，占总产量的47.25%。 图4：中国月度汽车产销 图5：中国橡胶轮胎外胎产量 四、【现货市场以及库存】 现货市场，十五过后，国内下游工厂开工逐渐恢复，山东地区轮胎厂开工较前期有所增加，下游市场拿货开始增多，保税区天胶库存开始回落。与轮胎厂相比，下游橡胶制品工厂开工依然偏低，虽然近期3L以及全乳胶库存偏紧，但是下游工厂拿货同样有限。而下游乳胶制品厂近期仍在消化节前库存，近期拿货零散