浅谈我国上市公司投资过程中的财务风险与防范.doc

浅谈我国上市公司投资过程中的财务风险与防范 1、相关定义 1.1、财务危机的定义 财务危机(Financial Crisis)是指企业不能按时偿还到期的债务。通常有两种方法来 确定财务危机:一是法律意义上的企业破产;二是企业出现资金周转困难以及企业经 营失败或破产清算。 1.国外相关理论 国外对于企业财务危机的研究相对较早,Altman(1990)[24]认为财务危机包括企业 发生财务困难的各种情形,包括破产、违约、无力偿债等。Beaver (1966)所定义的企 8 业失败为:”银行透支”、”未支付优先股股利”、”债券违约”以及”宣告破产”[25]。 Carmichael(1972)认为财务危机是”企业因为流动性不足、债务拖欠及资金不足等履 行债务义务受阻”[26]。Scott(1981)认为财务危机是企业无法偿还到期债务本息[27]。 Foster(1986)将财务危机定义为”除非对企业的经营或结构进行大规模重组,否则就 无法解决的严重变现问题”[28]。Ross (1999)进一步将财务危机概括为技术失败、会 计失败、企业失败和法定破产四个方面[29]。 国外学者的研究中对财务危机的定义取决于实证研究的需要,对危机的定义范围 存在广义和狭义的分别。 2.国内学者对财务危机的定义 国内学者对财务危机进行界定的观点主要有以下两种。 (1)认为企业财务危机包括企业财务困难和企业破产清算以及介于两者之间的 各种情况。谷祺和刘淑莲(1999)认为企业不能支付到期债务或所欠费用就是财务危 机。吕长江等(2004)认为企业的财务危机包括财务出现困境状况和企业财务发生破产 这两种不同的阶段,企业财务危机是一个动态发展的过程。刘红霞、张心林(2004)认 为企业财务危机一是企业资产配置的流动性相对较差,并且资产变现来偿还债务,现 金净流量低,经营成果和经营效益差;二是企业最近两个会计年度的净利润数值为负 并且企业股东权益数低于公司的注册资本总额;三是企业的总负债超过总资产的公允 价值,企业面临破产重组。 (2)由于国内上市企业的信息披露机制相对非上市企业而言较为健全,信息透 明度高,因此国内大部分的研究都以上市公司作为研究对象,并且把上市公司被特别 处理作为企业陷入财务危机的标志。 财务危机的特征主要有以下三点: 1.客观积累性:财务危机反映的是企业一定时期内在筹资、投资、使用、回收、 分配等各个环节中所出现的失败,是各种财务活动失败的综合。 2.突发性:有主观因素也有客观因素在同时影响着企业财务危机,其中大部分 因素是意外的、突发的。 3.多样性:企业经营环境、经营过程、财务行为方式是多种多样的,受其影响 这其中任何环节出现问题都能引发财务危机。 1.2、财务风险的定义 财务风险在广义上是指在企业财务活动中由于经济环境的不确定致使企业的实 际收益与预期收益发生了偏差造成损失的可能性。而狭义上的财务风险是指企业用货 币资金偿还到期债务的不确定性。 造成企业财务风险的因素主要为企业的财务指标方面。 1.资产负债率过高 企业资产负债率过高会使企业必须支付高利息,债务到期时的偿债压力巨大。因 此在债务到期日之前,企业必须拥有足额资金来偿还债务本息。一旦企业的经营状况 出现问题,企业资金不足时就可能会出现资不抵债的情况,甚至导致企业面临破产清 算。 2.资产流动性弱 企业偿还债务融资本金和利息需要占用企业大量的现金,导致企业的资金流动性 降低,而企业缺乏流动资金,企业的经营发展将受到限制,企业资金的流动性会进一 步减弱,如此循环将导致公司最后无法支付本债务息,进而陷入财务危机。 3.投资决策缺乏科学性 如果企业没有认真分析和深入研究投资项目的可行性,投资中缺乏投资风险意识 或盲目追求高回报的投资,投资决定基于不完整、不准确或不全面的信息,都可以造 成项目投资失败,从而为企业带来巨大的财务风险。 1.3、财务危机定义的国内外研究现状 财务危机有多种定义,虽然国内外学者对财务危机的定义并没有一个统一的标准,但是 每个定义都在试图描述企业的财务状况,国内外学者对财务危机的定义主要有以下几种: Wi11ian.Beaver 在 1966 年的研究中,他选取的样本是:59 家破产公司、16 家拖欠优先 股股利的公司、3 家拖欠债务的公司。 4 他认为企业发生的财务危机主要包括破产、拖欠优先 股股利以及拖欠债务等情况。 Altman 在 1968 年对财务危机的定义是”进入法定破产的企业”。 5 Deakin 在 1972 年指出企业的财务危机主要包括已经破产、无力偿还债务和对债权人所 欠的债款而被迫进入清算的企业。 6 Carmieha 在 1972 年对履行债务受阻的企业称之为陷入财务危机的企业。 7 Foster 在 1986 年对财务危机的