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名广乳业公司财务报表与经营状况分析 1、相关定义 1.1、变量定义 本文研究的是财务报告披露积极性,本文不同于国内很多文献的研究方法, 认为在日渐成熟的中国资本市场中,财务报告的披露是存在积极性的。由于中 国对财务报告披露时间上有相应的政策,这使得所有的上市公司都需要在每年 的前四个月去披露自己的年度财务报告。这使得中国上市公司的年度财务报告 不能一直拖延,所以那些非常”不及时”的年度财务报告都会被迫提早披露。 所以本文认为财务报告披露及时性已经不如财务报告披露积极性更能反应上市 公司的真实财务状况和经营状况。所以本文选取了年度财务报告实际披露日期 和前一年的 12 月 31 日之间相差的天数作为财务报告披露积极性的替代变量。 一个上市公司的市场预期可以从资本市场上显现出来,特别是公司股价, 当资本市场上的各方都对公司都抱有较高的预期时,即使该上市公司盈利较低, 但是市场价格可能还偏高,所以本文用市盈率作为市场预期的替代变量。 公司的目标是为了盈利,而公司的盈利最终是为了给公司的所有者提升财 富总量。所以由于不同公司的规模不同,公司的净资产也会有所不用。考虑到 公司所有者数目的影响,即使在相同利润时,实际情况也许不同,所以本文使 用净资产收益率作为公司盈利能力的替代变量。 一个公司的规模大小,可以从公司的资产进行判断。本文认为,公司的目 的在于盈利,在于增加所有者的财产价值。这种增值会导致公司资产的增加。 由于公司的资产变多,公司能够支配的资源就会越多。虽然公司的资产来源会 分为负债和所有者收益,但是由于负债的使用成本是固定的,所以其现金流和 价值都是容易确定的。所以其是一种相对稳定的部分。所以本文选用资产总额 来衡量公司的规模。由于量纲的问题,所以用期末总资产对数额作为公司规模 的替代变量。 一个公司的现金流,是一个公司非常重要的指标。公司现金流鉴于公司净 资产规模的不同,所以公司所能产生的现金流也有不同,不同规模的公司所需 要的现金流并不相同,所以在考虑公司现金流的时候应该考虑公司的规模。而 作为一个健康的公司,该公司应该有足够的现金流维持自己的经营活动,而在 健康的资本市场上,投资者也会比较关注公司的经营活动现金流,所以本文选 用了经营活动现金流而非整体的现金流,这样就更好的研究公司常规的现金流 15 情况,从而更加真实的反映了公司管理者的经营能力和公司的经营状况。所以 本文选取了每股经营活动现金净流量作为公司现金流的替代变量。 一个公司的营运能力,是保持这个公司可以健康运转的能力。而一个公司 即使盈利能力高,也未必能保持这个公司能够健康的运转起来,所以公司如果 拥有良好的经营状况和财务状况,那么这个公司必然有良好的营运能力。并且 考虑到公司规模的不同,所需的营运能力不同,本文使用营运资产与净资产的 比例作为营运能力的替代变量。 公司价值:本文认为在公司存在正向成长时,管理者会更加急于将这个信 息传递给资本市场,反之,管理者则会尽量削弱这个消息的影响。鉴于公司的 账面价值可能无法完整的动态的反应公司本身的状况,本文选用公司的市值来 衡量公司是否存在正向成长。并且考虑到公司的市值会受到股市的影响,本文 将市值经过股市大盘的调整,并且考查本年末和上年末之间的关系,如果本年 末大于等于上年末,则视为存在正向成长,则取 1,反之,则认为没有正向成 长,则取 0。而鉴于中国股市存在非流通股,所以本文选用了两个变量,其中 DE 反映的是非流通股市价按照公司的每股净资产来衡量的成长情况,DP 反映 的是非流通股市价按照流通股市价来衡量的成长情况。 鉴于本文考查了资本市场和公司内部的经营状况和财务状况的关系,所以 本文选用了市净率和资产负债率来作为控制变量,从投资者所面临的风险和债 权人所面临的风险两方面来衡量公司,详见表 4.1。 16 表 4.1 变量定义表 变量名称 预期经济含义 计算方法 变量类型 符号 DOFSit财务报告披露用当年公司财务报告实际披露日期减去因变量 实际所用天数前一年的 12 月 31 日,计算出相差天数 P/Eit+ 市盈率 市场价格与每股净资产的比例 自变量 ROEit- 净资产收益率 净利润与净资产的比例 自变量 SIZEit+ 公司总资产 公司总资产取对数 自变量 WC/Eit- 营运资产与净营运资产与净资产的比例 自变量 资产的比 NOACFPSit- 每股经营活动经营活动现金净流量与总股数的比 自变量 现金净流量 DEit+ 区分公司价值用当年的年末市值与大盘指数的比例减哑变量 是否增长去年初市值与大盘指数的比例,如果大 于等于零,则取 1,反之,则取 0。非流 通股按公司每股净资产计算 DPit+ 区分公司价值用当年的年末市值与大盘指数的比例减哑变量 是否增长去年初市值与大盘指数的比例,如果大