股票期权定价.doc

股票期权定价 1、相关定义 1.1、期权定义 期权是一种权利,赋予持有者在预定的”到期日”以约定的”行权价”购买或沽出 相应的资产,如:股票、指数、货币、商品等。期权合约买方有执行的权利也有不执行 的权利,完全可以灵活选择。对期权买方而言,为此取得权利,必须付出代价。卖方提 供权利并负担履约的义务,须收取一定的费用,这个费用就是权利金。期权的买方在付 股票期权:和约设计与运作构想/ 陈建喻 [M]北京:中国财政经济出版社,2006.12 8 出一定额度的权利金后,就可以在约定的到期日之前或到期日,拥有根据履约价格买入 或卖出标的资产的权利;履约的卖方在收到权利金后,拥有在约定的到期日之前或到期 日,根据履约的价格卖出或买入标的资产的义务。不同于远期合约和期货,合约的买卖 双方到期一定要按预先的规定履行合约。 1.2、美式期权定价相关概念 美式期权与欧式期权相比,具有可以提前执行的特点,提前行权的准则是提前 执行可以取得更大的收益。因此美式期权定价的难点问题就是在什么时刻行使期权 权利收益最大,用数学的语言来说,就是找到一个最优停时。 在前面 2.2 节的介绍中知道百慕大期权是一个介于欧式期权和美式期权一类期 权,如果无限增加百慕大期权的执行时刻数量,它就逼近于一个美式期权。所以在 接下来的内容中,只讨论百慕大期权的相关问题。从而寻找一个连续最优停时变成 寻找一个离散的最优停时。为了更好地解决这个问题我们先引入一些相关概念。 哈尔滨工业大学理学硕士学位论文 1.3、期权概念 在金融市场中,金融衍生品已经成为主要的金融工具。金融衍生品,是指其价值依 赖于基础资产价值变动的合约。其中合约可以是标准化的,也可以是非标准化的。标准 化的合约是指基础资产的交易价格,交易时间,资产特征,交易方式等等都是事先标准 化的,所以这类合约大多在交易所上市交易,如期货合约。非标准化合约是指上述的各 项由交易双方自行规定,所以具有很强的灵活性,如远期协议。金融衍生品的共同特征 是保证金交易,只要支付一定数量的保证金就可进行交易,不需本金转移,合约的了结 也采用现金差价结算方式进行,只有在期满日以实物交割方式履约的合约需要买方交足 贷款。由此可见,金融衍生品交易具有杠杆效应。保证金越低,杠杆的效应越大,风险 就越大。目前最基本的金融衍生工具有:远期(forward)、期货(futures)和期权(option) 等。 期权(option)是最重要的金融衍生工具之一。期权也称作选择权,是购买方支付 一定的期权费后所获得的在将来允许的时间买入或者卖出一定数量的基础商品的选择 权。与其他合约不同的是,期权对于持有方来说,是一种权利,但不是必须执行的义务。 在期权到期的时候,期权的持有方可以选择行使合约中赋予其的权利,或者选择不行使 该权利。但是对于合约的另一方,也就是期权的出售方却只能承担义务而没有享有的权 利。即当期权的持有方选择行使合约赋予其权利时,期权的出售方就必须履行其义务, 按照确定的价格将某种商品出售给期权的持有方。由此可见,在期权合约中,双方的权 利和义务是不对等的,因为不需要承担义务的权利是具有价值的,所以为了使出售方愿 意接受合约中规定的义务,期权的购买方必须支付出售方一定的费用,这笔费用叫做期 权费(premium),即期权价格[8]。 一份期权合约中包含的要素[9] [10]主要有: (1)期权的买方(taker):是指购买期权的一方,也就是支付权利金获得权利的一 方,又称期权的多头方。 (2)期权的卖方(grantor):是指出售权利的一方,期权的卖方获得权利金,因此 具有接受买方的选择的义务。期权的卖方又称期权的空头方。 (3)标的资产(underlying asset):在期权的合约中规定的,双方将来要交易的某 种商品,它既可以是实物资产,又可以是金融资产,如小麦或者某公司普通股票等等。 一般来讲,能作为期权合约中的标的资产的商品,应该具有流通量大,交易活跃且易于 确定等级等特点。 (4)执行价格(strike price):又称作敲定价格,是由期权的合约规定的,将来用 来交割的标的资产的价格,即期权合约的持有者有权按照期权的合约中规定的执行价格 购买(或出售)一定数量的标的资产。 6 (5)权利金(premium):是指期权的买方为了获取权利而向期权的卖方支付的费 用。它是期权的合约中的惟一的变量,相当于期权合约的价格。权利金的大小取决于期 权合约的性质、到期日以及期权的敲定价格等因素。 (6)到期日(expiration date):期权的合约赋予的权利是有期限的,超过这个期限, 期权就将失效,所以在期权的到期日,期权的持有方需要决定是否行使权利。一般来讲, 进行期权报价的时候,知道确切的到期日对确定期权的价值是尤其