原油半年报.PDFVIP

研究咨询部 2013-06-28 2009-09-17 原油半年报 研究员： 供需失衡打压油价 黄识全 ：(027) 美国的能源革命将极大影响全球原油期货市场，美国国内产量和库存的 ：huangsq@ 增加将逐渐通过出口影响国际能源价格，在美国供应增加的同时，OPEC 的供 应却维持不变，进一步加剧全球原油市场的供需失衡。如果没有地缘政治等 联系人： 重大利好因素，国际原油价格将震荡向下，并在全球经济低迷的影响下，甚 李 佳 至可能逐步跌破长期的收敛三角形区间，预计WTI 原油期货全年均价在90 美 ：(027) 元/桶，Brent 原油期货全年均价 101 美元/桶。 ：Lij@ 相关报告 《看空不做空》 2013.05.28 请阅读最后一页重要声明 1 第一部分 上半年行情回顾 初入2013年，美国财政悬崖和希腊债务危机得以平稳过渡，原油期货价格受此提振，新 年开涨。此后，受埃及内部局势动荡不安等地缘拉动，原油期货价格延续涨势。然而，市场 风传美联储提前结束量化宽松政策的消息，加之意大利政府连续大选但未组成催生投资者避 险情绪，原油期货价格承压走低。随着塞浦路斯危机解除，原油期货价格迎来单边上扬的走 势。 步入第二季度初期，美国经济复苏出现反复，且国际能源署、美国能源署和欧佩克组织 纷纷下调全球石油需求增幅预期，从而施压原油期货价格。此后，受美国商业原油库存增速 放缓，且投资者逢低买入的拉动，原油期货价格触底反弹。6月，美联储结束QE的预期增强， 美元因而重拾涨势、原油承压大幅走低。与此同时，中国6月制造业数据疲软，加重油市的 担忧情绪，原油期货价格连续深跌。 图1：WTI 原油月度价格 数据来源：Wind 长江期货 第二部分 基本面分析 一、价格统计和期货市场结构分析 （一）价差数据 今年Brent 和WTI 期货价差已由最高的23 美元/桶下降至 7 美元/桶，主要原因是北美 地区多条石油管道扩建项目陆续竣工，由西德克萨盆地输往库欣地区的原油量下降了 20 万 桶/天，库欣地区商业原油库存量开始有所缩减。下半年，随着建成的几条管道负荷量的逐 步提升，库欣原油库存将可能继续下降，受此影响，预计Brent 和WTI 原油价差在年内将保 2 请阅读最后一页重要声明 持稳中有降的趋势。 图2：Brent 与WTI 价差 数据来源：Wind 长江期货 图3：WTI 与LLS 价差 数据来源：Wind