比亚迪投资价值分析.pdf

蜂巢股权研究HONEYCOMB EQUITY RESEARCH 比亚迪 （002594） 一、产品分析3 1.电池业务4 2.汽车业务6 3.手机部件及组装业务9 二、经营模式 10 1.采购 10 2.生产 11 3.研发 11 4.销售 12 三、公司分析 13 1.基本信息 13 2.历史沿革 14 3.公司治理 15 4.重大事项 17 5.其他事项 19 四、行业分析 19 1.行业特征 19 2.生命周期20 3.景气周期21 4.竞争分析21 五、竞争力分析22 六、财务分析24 1.报表分析24 （1）资产负债表24 （2）利润表25 （3）现金流量表26 2.指标分析26 （1）经营效益26 1 / 28 蜂巢股权研究HONEYCOMB EQUITY RESEARCH （2）经营效益27 2 / 28 蜂巢股权研究HONEYCOMB EQUITY RESEARCH 一、产品分析 公司定位 公司以二次充电电池起家，由于掌握有电池生产的关键技术，不断在这一板块进行深耕， 规模也不断扩大。2002 年成功在香港上市，并于2003 年通过收购进入到了汽车生产领域， 也是在2003 年，开始从事手机部件及组装业务。之后，通过加大在汽车零部件以及整车上 的研发，比亚迪在技术方面不断的取得突破。由于公司大部分零部件都可以自给，因此凭借 着较强的成本控制力，生产出性价比较高的自主品牌的汽车，市占率也逐年增大，2008 年 与2009 年在国家对汽车行业大力支持的背景下，抓住了机遇实现了较为快速的增长，汽车 也成为了公司最主要的业务 （2009 年汽车营业收入的占比已经达到了52.57%）再加上手机 部件以及锂电池的贡献，公司的营收规模增速较快。凭借着在二次充电电池方面的全球领导 地位，公司在新能源汽车领域有发展的天然优势，在新能源汽车上较早的布局，以及实现了 上游电机、电控的自产，使得比亚迪在新能源汽车发力的这两年，快速占领了市场，成为了 新能源汽车的龙头。2014 年比亚迪的新能源汽车市占率居于国内第一，达到27.9% ，在混 合动力汽车的市占率更是达到了49.6% ，是新能源汽车领域当之无愧的龙头。未来比亚迪的 发展思路是利用自身在锂电池方面的优势，重点发展新能源汽车，并在相关的配套领域如光 伏电站（可能解决充电桩问题）进行布局，作为在新能源汽车领域的龙头，比亚迪会充分的 受益于新能源汽车的放量。 产品属性 二次充电电池处于产业链的上游，属于制造业，具有投资属性，是电子消费品必不可少 的关键部件，在新能源汽车与储能领域的应用也越来越广泛，用于消费电子的锂电池购买周 期较短（大概在2 年），应用在电动汽车上的锂电池由于有厂家的保证，购买周期较长（一 般8 年），产品具备一定的技术含量，客户除了对产品性能、成本要求较高，对安全性要求 越来越高。 汽车虽属于制造业，兼具投资品与消费品的属性，需求取决于消费者的购买力与消费偏 好，购买周期较长，市场竞争适中，新产品的推出速度与营销是竞争的关键。 3 / 28 蜂巢股权研究HONEYCOMB EQUITY RESEARCH 1.电池业务 业务  二次电池 二次 （充电）电池是利用化学反应的可逆性，在化学能转化为电