美国退出量化宽松货币政策对我国经济地影响以及对策_0.doc

美国退出量化宽松货币政策对我国经济的影响以及对策 1、相关定义 1.1、量化宽松政策的相关定义 “量化宽松”(Quantitative easing,QE)并不是由美联储首创的,是由 日本最早实践的一项政策。2001 年 3 月,在日本经济萎靡不振和银行信贷急剧 萎缩的背景下,日本央行采取了由中央银行向银行体系提供充裕的流动性的措 施,以此来鼓励借贷行为和刺激经济的复苏。 英国经济学家 Werner(1991)最早提出了”量化宽松”的这个概念,他表 示,量化宽松并非传统的货币政策,不是简单地增印钞票或降息,而是一种通 过量化规模来增加的 “信用创造”。 Eggertsson(2003)建议中央银行可以通过 收购资产,从而直接向私营部门注入流动性,以此来刺激货币的供应。通常地, 大部分学者将量化宽松政策描述为央行将货币政策中介目标从资金价格转向资 金数量,为了提高对基础货币的足额供应,以买入中长期债券等各种方式,为 整个市场注入大量充足的流动性(杨金梅,2011)。因此量化宽松货币政策常常 被视为一种非常规的货币政策。更精确地,量化宽松货币政策在 2009 年一季度 中国央行有关货币政策的报告里,明确地解释为,”是一种中央银行凭借购买中 长期债券如国债等手段在已经实施近似零利率或零利率政策的基础上,以对基 础货币供给的提高来向市场提供大量流动性的干预方式”。1 量化宽松在相关的外文研究文献中有Credit Easing,Quantitative easing 以及类似的描述方法。在国内已有的相关研究中也存在着定量宽松、定量放松、 量化放松等相近似的提法。本文统一采取”量化宽松”(QE)的表述方式。 1.2、本文对量化宽松货币政策概念的界定 本文认为,就目前各国量化宽松货币政策的实践可以得出,量化宽松货币政 策需要满足以下五个条件:第一、经济出现了较深的衰退。经济衰退是导致货币 政策量化宽松的一个前提条件。第二、利率水平极低。无论实在日本还是在美国 等国家,与印刷大量货币的”量化宽松”相伴随的,是基准利率几乎接近于零。 第三、基础货币大量增加。第四、资产负债表大幅度扩张。第五、大量购买非常 规资产。量化宽松的货币政策使得中央银行持有大量高风险、低流动性资产,这 成为量化宽松货币政策实施的一个明显特征。 基于量化宽松货币政策的五个条件,本文对量化宽松货币政策的定义如下: 如果一个以利率为调控手段的国家,在经济衰退的情况下,中央银行已经将利率 降到极低的水平,无法通过继续下调利率来刺激经济,也就是利率传导机制失效 时,通过在二级市场上购买长期债券等非常规资产的方式来投放基础货币、旨在 修复货币政策利率传导机制,叫做量化宽松货币政策。 在量化宽松的货币政策中,货币并非是从中央银行直接进入经济,而是中央 银行通过在二级市场对金融机构所持有的存量政府债券或者其他金融资产进行买 卖。同时,流动性进入金融机构以后,又通过央行采取对准备金支付利息等各种 方式引导金融机构将这些流动性存入银行。同时,在量化宽松货币政策中,印刷 货币主要是为了解决银行等金融机构流动性短缺所带来的系统性危机,一旦经济 复苏,中央银行就可以通过二级市场上出售所持有的资产,从而将货币收回。因 此,经济中出现恶性通货膨胀的概率较小。 1.3、货币政策的概念界定 货币政策是中央银行为了追求经济增长、物价稳定和就业充分等目标,通过控制货 币供给以及调控利率等措施来影响宏观经济活动的行为总和。货币政策一般分为两种: 扩张性货币政策和紧缩性货币政策。扩张性货币政策通过提高货币供给以刺激总需求的 增长,一般在经济过冷的情况下使用。紧缩性货币政策通过减少货币供给,从而降低总 需求,一般在经济过热,通货膨胀压力过大的情况下使用。作为调控宏观经济运行的重 要手段之一,货币政策发挥着无可替代的作用。 中央银行调控货币供给要运用相应的货币政策工具,一般来说,货币政策工具主要 有公开市场业务、法定准备金率、再贴现率等 三大法宝[42]。 公开市场业务是我国中央银行为了控制货币供给量所采取的最为重要的政策工具。 我国中央银行通过在金融市场上公开买卖国债和政策性金融债券,对货币供给量和利率 进行调控。我国公开市场业务的主要方式有现券交易、回购交易和中央银行票据。近年 来,发行中央银行票据成为我国公开市场业务中使用最为普遍的一项政策工具。中央银 行发行央行票据,回收货币供给量,是紧缩性货币政策;中央银行票据到期,释放货币 供给量,是扩张性货币政策。公开市场业务具有灵活性,使得中央银行能够灵活的控制 货币供给的数量和方向。 法定准备金率是中央银行规定商业银行吸收的存款中不得用于放贷的最低比例。中 央银行通过调整法定准备金率对宏观经济进行调控。我国自 2003 年以来对法定准备金 率进行过多次调整