美国量化宽松政策对我国经济地效应分析.doc

美国量化宽松政策对我国经济的效应分析 1、相关定义 1.1、本文对量化宽松货币政策概念的界定 本文认为,就目前各国量化宽松货币政策的实践可以得出,量化宽松货币政 策需要满足以下五个条件:第一、经济出现了较深的衰退。经济衰退是导致货币 政策量化宽松的一个前提条件。第二、利率水平极低。无论实在日本还是在美国 等国家,与印刷大量货币的”量化宽松”相伴随的,是基准利率几乎接近于零。 第三、基础货币大量增加。第四、资产负债表大幅度扩张。第五、大量购买非常 规资产。量化宽松的货币政策使得中央银行持有大量高风险、低流动性资产,这 成为量化宽松货币政策实施的一个明显特征。 基于量化宽松货币政策的五个条件,本文对量化宽松货币政策的定义如下: 如果一个以利率为调控手段的国家,在经济衰退的情况下,中央银行已经将利率 降到极低的水平,无法通过继续下调利率来刺激经济,也就是利率传导机制失效 时,通过在二级市场上购买长期债券等非常规资产的方式来投放基础货币、旨在 修复货币政策利率传导机制,叫做量化宽松货币政策。 在量化宽松的货币政策中,货币并非是从中央银行直接进入经济,而是中央 银行通过在二级市场对金融机构所持有的存量政府债券或者其他金融资产进行买 卖。同时,流动性进入金融机构以后,又通过央行采取对准备金支付利息等各种 方式引导金融机构将这些流动性存入银行。同时,在量化宽松货币政策中,印刷 货币主要是为了解决银行等金融机构流动性短缺所带来的系统性危机,一旦经济 复苏,中央银行就可以通过二级市场上出售所持有的资产,从而将货币收回。因 此,经济中出现恶性通货膨胀的概率较小。 1.2、量化宽松货币政策的定义 目前,学术界对量化宽松货币政策的命名和定义都没进行统一表述。在国外 的研究文献中,量化宽松有”Quantity Easing”和”Credit Easing”两种表述。国 内文献中有关量化宽松提法的版本更多,有”定量宽松”、”数量宽松”、”量化宽 松”以及”量化放松”等1,但最为流行的表述是:量化宽松。 量化宽松的概念最早是由 Richard Werner(1991)提出,他认为,和一般货币 政策操作不同,量化宽松不是单纯地印发货币,降低市场利率,它是想借助量化 宽松来创造信用。 中国人民银行对量化宽松货币政策进行的定义是货币当局在市场利率很低的 情况下大量增发货币,通过购买中长期资产等形式扩大货币供应量,增加金融机 构资金供给的干预手段2。 百度百科给出的定义是,量化指的是扩大市场货币供应量,增加货币供给, 宽松指的是缓释金融机构的资金压力。通常来讲,只有在一般的货币政策工具不 能发挥作用的情况下,中央银行才会采用这种做法。 但最为全面的定义还属徐滢提出的。徐滢(2012)认为,量化宽松货币政策 是中央银行在市场利率很低接近于零,一般货币政策发挥不了作用时,在宽松的 货币政策坏境下,改变中央银行的资产负债表的结构与规模,购买中长期债券等 方式,扩大货币供应量,缓释银行等金融机构的资金压力,以达到增加就业,刺 激经济复苏目的的非常规货币政策。 9 美国量化宽松货币政策对我国的溢出效应 1.3、量化宽松货币政策的定义及特征 2.1.1 量化宽松货币政策的定义2.1.1 量化宽松货币政策的定义 量化宽松(QE:Quantitative Easing)货币政策,由日本首创,是指在接近 零的利率水平下,央行通过购买国债等中长期证券,增加基础货币供给,向市场 注入大量流动性,以刺激投资、消费和借贷的调控方式,因此又被称为间接增印 钞票。量化指扩大一定数量的货币发行,宽松即减少银行的资金压力。[1] 1.4、量化宽松政策的相关定义 “量化宽松”(Quantitative easing,QE)并不是由美联储首创的,是由 日本最早实践的一项政策。2001 年 3 月,在日本经济萎靡不振和银行信贷急剧 萎缩的背景下,日本央行采取了由中央银行向银行体系提供充裕的流动性的措 施,以此来鼓励借贷行为和刺激经济的复苏。 英国经济学家 Werner(1991)最早提出了”量化宽松”的这个概念,他表 示,量化宽松并非传统的货币政策,不是简单地增印钞票或降息,而是一种通 过量化规模来增加的 “信用创造”。 Eggertsson(2003)建议中央银行可以通过 收购资产,从而直接向私营部门注入流动性,以此来刺激货币的供应。通常地, 大部分学者将量化宽松政策描述为央行将货币政策中介目标从资金价格转向资 金数量,为了提高对基础货币的足额供应,以买入中长期债券等各种方式,为 整个市场注入大量充足的流动性(杨金梅,2011)。因此量化宽松货币政策常常 被视为一种非常规的货币政策。更精确地,量化宽松货币政策在 2009 年一季度 中国央行有关货币政策的报告里,明确地解释为,”是一种中央