东方航空套保失败原因.ppt

第六组全体组员 东方航空套保失败原因 套期保值的背景 航油套期保值业务是航空公司锁定油价成本的主要手段，被世界各国航空公司普遍采用。 为规避油价风险，东航的航油套期保值业务始于2003年，当时由于航油价格波动幅度大，且整体呈上涨势，公司与境外银行达成若干航油期权交易合约，以控制公司的航油价格风险 具体操作 公司在2008年 6月 30日签订的航油期权合约是以每桶62,.35美元至150 美元的价格购买航油约1,135 万桶，并以每桶72.35 美元至200 美元的价格出售航油约300 万桶，此等合约将于2008年至2011 年间到期 即使以最低行权价行权，公司想要盈亏平衡，油价必须涨到235（62.35*1135万/300万=235），这样可以看出期权费用高昂，但其规避风险的能力在降弱，更多的是用于投机。 东航以较低的约定价即每桶62.35美元，在未来规定的时间从对手方买定量的油，期权合约金按航油价每上涨10美元，合约金就要增加1.4美元。东航有不购买的权利，但要按实际价格支付期权费。 同时，油价高于62.34,则对方不行权，收益为期权价，但如果下跌，则东航损失无限。且主动权在卖方手上而这样的交易主要是东航为了抵消看涨期权高昂的期权费，并仍然坚信油价会上涨，对方不行权 卖出看涨期权，即东航以更高的约定价即每桶 200美元，在未来规定的时间向对手方卖定量的油，行权日时对手方有权选择是否买油，东航必须接受 200 红的为获利区间，也就是说，东航并没有在规避油价下跌的风险，而是当油价处于【63.5,200】之间时，他才获利。但在三种套期操作中有两种交易主动权都在对方手中，风险收益极大的不匹配。 63.5 200 失败原因分析 2008年油价滑，本应对航油套期保值头寸进行减仓，但东航签订的这份协议还有长达 年才到期，不能根据市场行情立即处理头寸，造成了该公司目前套保头寸的巨大亏损，这显然不仅仅是套期保值造成的，投机占了主导地位。 过分依赖、信任国外投行，导致签订不对等合约。合约数量不对等，导致不能抵消全额风险。 对价格存在侥幸心理，试图利用反向操作抵消权利金。 没有分清套保和投机的界限，坚持初衷原则 避免措施 1）作为大的原料采购企业或者生产企业，在对未来价格风险不确定时，有必要使用金融衍生工具来对冲企业所面临的部分风险 2）在参与套期保值前，企业首先要明确套期保值是为了规避风险，还是为了获得回报，坚持杜绝投机交易 3）坚持套期保值原则，交易方向相反商品种类相同 商品数量相等 月份相同或相近，切忌一见利润就鼓起投机的勇气 4）操作及风险控制，套期保值的目的是规避风险 ，操作上必须以此为导向，交易方向受限制 5）正确设立止损策略