三家航空公司财务报表对比分析(HB).pdf

厦门大学 洪镔 2006 第一部分 战略分析 航空运输业作为三大交通运输行业在国民经济和社会发展中占据着重要地 位。然而，2000年以来，全球的航空业面临着严峻的挑战。2001 年美国“911” 事件，导致全球航空业需求猛跌，中国航空货运周转量负增长13%；接着2003 年 初东亚地区爆发“SARS”，导致当年我国旅客周转量增速从双位数猛降至1.9%； 随后从2003年以来，国际油价开始节节攀升，04、05 年原油均价涨幅均超过30%， 06 年在一波疯狂上涨后有所回调，然而石油作为一种不可再生能源，其价格势 必长期保持在上升通道，巨大的燃油使航空公司面临沉重成本压力。 一、 航空业的 PEST 分析 1、 P （Policy ）政治环境： 3 月 14 日，十届全国人大四次会议表决通过了《关于国民经济和社会发展 第十一个五年规划纲要的决议》，《决议》中明确提出了：建设社会主义新农村、 推进工业结构优化升级、加快发展服务业、实施互利共赢的开放战略。这其中涉 及航空运输业的主要在于“推进工业结构优化升级” 强调了加快发展高技术产 业，包括电子信息制造业、航空航天产业及优化发展能源工业，包括石油天然气 等。此外，在石油价格连续上涨之后，国家出台了燃油附加税政策，并屡次提高 其征收，从航空公司的报表中我们发现这一政策在一定程度上缓解了石油价格上 涨对航空公司带来的成本压力。 2、 E （Economic ）经济环境 （1）GDP 的高速增长为航空业的发展带来正效应。 航空业与GDP 增长具有极高的正相关性。根据欧美等发达国家的经验，航 空业一旦开始起飞，其年均增速将是GDP 增速的1.5～2 倍，而且行业成长期长 达30 －40 年。实践表明这个结论也符合我国国情，1990－2005 年，我国航空业 增速是GDP 增速的1.7 倍。随着中国经济保持稳健的增长，我国的航空业将保 持15%的增长态势。此外，经济增长中的对外贸易部分将直接刺激我国航空货运 市场的发展。如图： All rights reserved by HongBin 厦门大学 洪镔 2006 图1：航空货运与GDP、外贸额高度相关 （2 ）人民币升值带来巨额汇兑收益 从05 年7 月人民币兑美元一次性升值2% 以来，人民币就一直保持上升势 头。06 年至今，人民币兑美元的累计升值幅度已达2.5% 。多项指标显示，人民 币兑美元将出现持续升值的趋势。航空公司均拥有大量的外币负债，而且主要是 美元负债，人民币升值必然带来巨额汇兑收益。表1 列示了各航空公司对人民币 升值的敏感度分析。 图2 ：人民币兑美元走势图――2005 年7月汇改以来人民币兑美元呈加速趋势 表1：航空公司对人民币升值的敏感度分析 All rights reserved by HongBin 厦门大学 洪镔 2006 3、S （Society）社会环境 随着人民生活水平的提高，外出旅游成为了广大国人热衷的休闲方式，人们 不仅仅满足于境内游，出境旅游正逐步兴起，2001 －2005 年我国出境旅客数年 均增长达26.7% ，这将极大的刺激航空客运的发展。同时，随着中国国际地位的 提升，日益融入国际舞台，对外交流将日益频繁，2008 年北京奥运会、2010 年 上海“世博会”等一