企业并购财务风险及其防范3.docVIP

目录 一、企业并购与并购风险的含义··································2 （一）企业并购的含义······································2 （二）并购风险的含义······································2 二、企业并购财务风险的产生原因································3 (一)并购前的调查不得力，对并购方案的可行性分析不够········3 (二)企业并购缺乏有效的评估指标，并购估价不准确············3 (三)并购融资结构不够合理，并购机会成本增加················4 (四)并购支付方式的选择不够科学····························4 (五)并购后的整合处理未达到互补····························5 三、企业并购财务风险的防范对策································6 (一)重视并购前的调查，强化对并购方案的分析················6 (二)采用合适的价值评估方法，审慎评定目标企业的价值········6 (三)合理选择融资方式，科学安排资本结构····················7 (四)灵活选择支付方式，降低并购支付的财务风险··············7 参考文献······················································8 企业并购的财务风险及其防范 随着我国社会主义市场经济的发展和经济体制改革的深化优胜劣汰作为市场经济的基本法则已日趋明显企业的并购热潮也随着经济的发展一浪高过一浪构成了当今中国经济生活中最为前沿的一道风景线企业并购是一项风险性很高的投资活动能否一举成功会直接影响企业今后的发展。。,是关系到企业并购活动能否成功的关键所在，包括内源融资、外源融资两方面。内源融资能力主要取决于该企业可以获得的自有资金水平及有关的税收折旧政策等，一般内源融资资金成本较低，但受企业自身盈利水平的限制，而且过多的运用内源融资，往往会给企业带来较大的流动性风险；外源融资能力主要指债务融资和权益融资等融资方式，取决于外部融资渠道的多寡、企业的获利能力、资本结构及市场对企业的态度等；二是融资结构，包括企业资本中债务资本与股权资本结构。债务资本中包括短期债务与长期债务结构等，企业融资结构是否合理，是影响融资风险的一个主要因素。在以债务资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，将可能产生利息支付风险和按期还本风险。在以股权资本为主的融资结构中，当并购后的实际效果达不到预期时，会使股东利益受损，从而为敌意收购者提供机会。即使完全以自有资金支付收购价款，也存在一定的财务风险，一旦企业的自有资金用于收购而重新融资又出现困难，不但造成机会成本增加，还会产生新的财务风险。 (四) 并购支付方式的选择不够科学 企业并购的支付财务风险,主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险。常用的支付方式主要包括：现金支付、换股并购、杠杆支付和混合支付等方式。根据企业的实际情况，选择合理的支付方式。在信息不对称的条件下,不同的支付方式将向市场投资者传递不同的信息。在现金支付方式下，要使现金支付不存在风险，就必须使预期现金净流量的增量现值之和大于现金支付额,反之则预期现金净流量的损失就落在收购方股东的身上。当现金支付成本扩张，债务负担过重，资金来源期限结构安排不合理，短期融资不足时，很容易给收购方带来资金流动性压力，这时如果并购后新公司的流动资产或速动资产质量不高,变现能力不强，就会产生资金流动性风险，而资金流动性风险是现金支付风险最突出的表现；以换股方式支付的，总体上收购方股权支付风险主要来自于预期价值增值状况，股票交换扩大股东的基数，导致并购当年或以后数年的每股收益下降，当投资者对被并购企业在合理时期内恢复每股收益的能力表示质疑时，过高的每股收益稀释会使并购企业的股价受到惩罚，表明换股比例导致的股权稀释是换股支付方式最主要的风险；在杠杆支付方式下，由于债务风险放大导致的偿债风险是其最大的风险，这取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量和债务的期限结构安排。杠杆支付也有股权稀释风险，从形式上表现为杠杆支付如何相对于股权支付提高了每股收益的增长，但债务放大了收益的波动并掩盖了股权稀释的程度，因此可能比股权支付风险更大。 (五)并购后的整合处理未达到互补 并购方在并购完成后，营运风险可能会慢慢浮现出来，无法使整个企业集团产生经营协同效应、财务协同效应，难以实现规模经济和经验共享互补。企业的并购固然是企业扩大规模、进入其他行业和扩大市场占有率的一