如何利用CFTC持仓指导原油期货交易.PDFVIP

如何利用CFTC 持仓指导原油期货交易 王存响 本文主要内容 能化研究员 期货市场的期价走势与持仓的关系一直是市场关注的焦点。而美 执业编号：F3030742 电话：0571 国商品期货交易委员会（CFTC）每周五 15:30 公布的商品期货持仓也 邮箱：wangcunxiang@ 成为了投资者分析和判断市场形势的重要依据。 本文从微观层面切入，通过研究CFTC 原油期货持仓与期价的走势 徐林 能化研究员 关系，验证二者的相关性，让投资者更加全面和系统的了解这个市场； 投资咨询编号：Z0012867 并将期价平稳化后的绝对收益率与持仓进行 Granger 因果关系检验， 电话：0571 以此得出价格与持仓的因果关系。 邮箱：xulin@ 研究发现： 信达期货有限公司 1.原油期货总持仓不断增加时，价格趋势不会轻易转变；当持仓量 CINDA FUTURES CO., LTD 减少时，需警惕期价即将到达顶部或底部。 2.非商业净多持仓对于价格的指示意义更大，一般而言，非商业净 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦 1125室、1127室、12楼和16楼 多持仓增加，价格上涨，反之亦然；其次，重点关注持仓的极端情况。 全国统一服务电话： 当持仓达到阶段性高点，或者偏离历史同期均值较大，需警惕价格下跌 4006-728-728 的风险，反之亦然。一般而言，当原油净多持仓达到40 万手时容易形 信达期货网址： 成价格顶部，当净多持仓在20 万手以下阶段性底部容易形成，但需结 合净多持仓占比来看。 3.从构造的COT 指标来看，当原油非商业COT 指数高于80%，原油 价格上涨容易形成阶段性顶部，当COT 指数低于20%时，原油价格下跌 容易形成阶段性底部。 4.将原油价格平稳化后的绝对收益率与持仓进行滞后关系为 2 的 Granger 因果关系检验。结果表明，非商业净多持仓是绝对收益率的 Granger 因子，即非商业净多持仓的变化领先于价格的变化；而总持仓 不是绝对收益率的Granger 因子。 1 一、CFTC 持仓综述 美国商品期货交易委员会（CFTC）作为负责监管商品期货、期权和金融期货、期权市场的独立机构， 其定期于每周五15:30 （北京时间周六早上3:30 夏令时，4：30 冬令时）发布的商品期货持仓报告，历来 是市场跟踪和关注的焦点。 CFTC 持仓报告主要包括3 部分内容。第一是总持仓，指所有类别的多头或空头的合计值。该指标主要 度量的是市场的投资热情和投资信心，也可视之为人气指标。第二是非商业净持仓，主要是基金持仓，基 金是市场趋势的追逐着和推动者，一般通过跟踪基金净持仓的变化趋势来判断近期期价可能的变动方向和 风险情况。第三是商业净持仓，主要指生产商及贸易商的净头寸。与基金在期货市场低买高卖以追求利润 最大化不同，生产商及贸易商作为风险管理机构要求损失最小化，主要通过期货或者期权来进行套期保值 市场关注的重点在于：CFTC 持仓的部位是否和期价走势有关联，CFTC 的多空持仓是否能够成为影响 期价走势的因素。或者说，管理基金的交易商是否具有预测市场的能力。本文主要探讨 CFTC 原油类期货 品种持仓与 CME 原油期货价格的关系，CFTC 非商业持仓是否对期价有明显的引导作用。并将原油价格平 稳化后的绝对收益率与持仓进行滞后关系为2 的Granger 因果关系检验，以此来确定二者